Пауэлл завершает свою каденцию, но не уходит в отставку, расчет Трампа на снижение ставок, возможно, провалится

Оригинал ｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Автор｜Golem (@web3_golem)

По пекинскому времени 30 апреля в 2 часа ночи Федеральный комитет по открытому рынку США объявил о новом решении по ставкам, решив оставить целевой диапазон федеральных фондовых ставок на уровне 3.5%-3.75%. Федеральная резервная система как и ожидалось сохранила ставку без изменений, но тревогу рынкам вызвало то, что в голосовании участвовало 12 членов, и в итоге решение было принято при редком раскладе 8 против 4 — это самое большое число голосов против с октября 1992 года, когда решения ФРС и политические заявления получили наибольшее число возражений.

В то же время, на пресс-конференции после объявления ставки, действующий председатель ФРС Пауэлл заявил, что это его последний пресс-брифинг в качестве председателя, но после окончания срока полномочий (15 мая) он продолжит оставаться членом Совета директоров ФРС, срок его полномочий пока не определён. (Odaily отмечает: срок полномочий Пауэлла как члена Совета до января 2028 года)

Информация, содержащаяся в этом заседании FOMC, имеет значительный смысл: с одной стороны, редкое число 4 голосов против указывает на усиление ястребиной политики ФРС, с другой — Пауэлл нарушил традицию, согласно которой председатели ФРС после окончания срока полномочий одновременно уходили с поста члена Совета, что послужило сигналом Трампу, чтобы он не использовал политическое давление для снижения ставок — его попытки оказались безуспешными.

Усиление ястребиной позиции ФРС

Согласно заявлению FOMC, среди 4 голосов против в этом решении, как и раньше, голосовал член Совета директоров Милан, выступая за сохранение ставки, поддерживая снижение на 25 базисных пунктов. Остальные 3 — председатель Федерального резервного банка Кливленда Хармак, председатель Федерального резервного банка Миннеаполиса Кашкари и председатель Федерального резервного банка Далласа Логан — выступали против включения в заявление о денежно-кредитной политике формулировки «с склонностью к смягчению», что по сути означает более ярко выраженную оппозицию и намёк на возможное снижение ставок в будущем.

Такая редкая внутренняя разноголосица обусловлена сокращением мировых поставок нефти из-за конфликта между Ираном и США, а постоянное повышение цен на нефть может усугубить уже высокую инфляцию в США. Пауэлл на пресс-конференции признал, что внутри комитета велись ожесточённые дебаты: «Количество сторонников перехода к нейтральной или более склонной к сдерживанию политике увеличилось, и, возможно, на следующем заседании будет рассмотрена возможность изменения текущей мягкой политики». Он также подчеркнул, что реакция рынка на голосование противников в заявлении чрезмерна, и что возражения против сохранения мягкой позиции не означают, что члены совета склоняются к повышению ставок: «Люди не говорят, что сейчас нужно повышать ставки, речь скорее о том, стоит ли ФРС оставаться нейтральной или придерживаться мягкой политики».

Однако большинство рынка всё же считает, что эта публичная внутренняя разноголосица свидетельствует о дальнейшем усилении ястребиной позиции ФРС. Ранее ФРС рассматривала рост цен, вызванный геополитическими событиями, как «временное воздействие», например, тарифные меры Трампа 2025 года, повлиявшие на торговлю товарами и вызвавшие рост цен, — тогда ФРС считала это «однократным ценовым скачком» и не препятствовала окончательному снижению ставок.

Теперь же отношение ФРС к росту цен на нефть, вызванному конфликтом Ирана и США, меняется. Конфликт уже продолжается около двух месяцев, и на данный момент переговоры о мире между Ираном и США не дают существенных результатов, пролив Холмз остаётся под контролем, а цены на нефть всё ещё высоки. В таких условиях внутри ФРС всё больше чиновников считают, что рост цен на нефть перерос из краткосрочного воздействия в долгосрочное давление, и их политика стала более осторожной.

В заявлении ФРС также изменено описание инфляции с «чуть выше» на «склонную к повышению», что свидетельствует о растущей озабоченности потенциальным воздействием цен на нефть и уровнем цен в целом. Эти заявления и позиции, хотя и не означают немедленного повышения ставок на следующем заседании, всё же сигнализируют о росте трудностей для снижения ставок. Согласно мониторингу канала Odaily Seer, вероятность того, что «ФРС не снизит ставки в 2026 году», выросла с 38% до 57%, увеличившись на 19%.

Однако есть и мнение, что появление 4 голосов против в этом заседании могло быть сознательным сигналом, чтобы предупредить нового председателя ФРС Воша, который скоро вступит в должность, о необходимости сохранять независимость ФРС и не поддаваться политическому давлению Трампа на снижение ставок, иначе его голос тоже будет против.

Политические попытки Трампа оказать давление на снижение ставок провалились

За несколько часов до этого крайне разноголосого заседания Сенатский комитет по банкам уже продвинул процедуру утверждения кандидатуры Воша на пост председателя ФРС. В прошлое воскресенье, после завершения расследования против Пауэлла Министерством юстиции, Том Тиллис поддержал кандидатуру Воша, и в итоге комитет по банкам Сената проголосовал 13 против 11 партийных голосов за выдвижение Воша на пост председателя ФРС и передал кандидатуру на рассмотрение Сенату в целом.

После устранения ключевого препятствия в лице республиканца Тома Тиллиса, у Воша есть очень большие шансы получить одобрение Сената до окончания срока полномочий Пауэлла. Официальный график Сената на 2026 год показывает, что с 4 по 8 мая Сенат будет в каникулах, и голосование в полном составе может состояться не раньше, чем после возвращения — на неделе с 11 по 15 мая. В контролируемом республиканцами Сенате, при успешном прохождении этого этапа, утверждение кандидатуры Воша может произойти в период с 11 по 15 мая.

Даже после утверждения кандидатуры, Вош всё равно потребуется пройти процедуру назначения президентом (Odaily отмечает: Вош не является членом Совета директоров, ему нужно сначала занять место Милана) и официальной присяги, но он всё равно сможет провести заседание FOMC в июне, а не председатель Пауэлл, который будет исполнять обязанности временно. (Odaily отмечает: в 2018 году Пауэлл после утверждения за 13 дней принял присягу, а второй срок председателя — после подтверждения Сенатом и до присяги прошло 11 дней)

Поэтому Трамп сегодня с радостью заявил, что сейчас самое подходящее время для снижения ставок, поскольку его назначенец на пост председателя ФРС скоро возглавит комитет, и Вош ранее неоднократно выражал мягкую позицию. Но что Трамп не ожидал, так это того, что даже не будучи председателем, Пауэлл, обладая высокой ответственностью, будет всеми силами мешать его планам.

Пауэлл на пресс-конференции заявил, что не собирается становиться «теневым председателем» и даст Вошу полную свободу в управлении. Причина, по которой Пауэлл продолжает оставаться членом Совета — защита независимости ФРС, он сказал: «Произошедшее за последние три месяца (законодательные и судебные разбирательства Трампа против Пауэлла) оставило мне выбор — оставаться или уйти».

Ранее Пауэлл считал, что Трамп пытается через расследование стоимости ремонта здания ФРС оказать политическое давление, чтобы заставить его снизить ставки, но в итоге он не позволил Трампу добиться своего. Сейчас Вош — кандидат, назначенный Трампом, и у них есть личные связи, поэтому Пауэлл считает, что после прихода Воша на пост он может не следовать объективной информации и подчиниться указаниям Трампа на снижение ставок, поэтому он остался в Совете, чтобы не дать Трампу полностью контролировать ФРС.

Оставаясь в должности, Пауэлл действительно ограничил возможности Трампа назначать доверенных лиц в Совет. В то же время, с приближением Воша, в составе семи членов Совета двое уже назначены Трампом, ещё двое — Борман и Вулф. Если бы Пауэлл ушёл с поста председателя и одновременно сложил полномочия члена Совета, Трамп получил бы шанс назначить ещё одного члена, и в итоге у него было бы 4 из 7 членов, лично назначенных им.

При этом, учитывая ястребиную позицию всей системы (интересно, что все три члена FOMC, выступавшие против мягкой политики, — это председатели региональных банков, а не члены Совета), даже при назначении Воша, склонного к снижению ставок, комитет всё равно будет крайне сопротивляться их снижению.

Таким образом, политическое давление Трампа на Пауэлла и ФРС, по сути, не достигло цели, а наоборот — усилило сопротивление. Для Трампа сейчас лучший вариант — скорее завершить конфликт с Ираном или открыть пролив Холмз, снизить цены на нефть, чтобы у Воша появился повод убедить других членов ФРС снизить ставки.