Я читал о регулировании криптовалют и понял, что многие люди действительно не понимают, как SEC классифицирует активы. Всё вращается вокруг теста, существующего с 1946 года, теста Хоуи, который стал основой для практически любого решения о том, что является или не является ценными бумагами в США.

Дело SEC против W.J. Howey Co. — это когда Верховный суд создал этот каркас, который SEC использует до сих пор. В основном, тест Хоуи устанавливает четыре критерия, определяющих, является ли что-то ценными бумагами. Если все критерии совпадают — это ценная бумага. Если нет — оно может уйти от более строгого регулирования.

Первое: вы вкладываете деньги или активы в бизнес. Второе: существует совместное предприятие, где результаты зависят от других людей, а не только от вас. Третье: есть ожидание прибыли. И четвертое: успех действительно зависит от усилий других людей, например, команды разработчиков или управления проектом.

Когда вы думаете о криптовалютах с этими критериями в голове, становится понятно, почему SEC так активно следит за определёнными проектами. Большинство людей покупают крипту, ожидая, что цена вырастет, верно? Это уже ожидание прибыли. Если за проектом стоит команда, которая разрабатывает, обновляет и продвигает его, у вас есть критерий усилий других. Многие ICO — классический пример этого.

Тест Хоуи также хорошо подходит, когда есть экосистема, в которой пользователи взаимодействуют друг с другом и зависят от успеха проекта. Тогда практически все критерии выполнены. Поэтому SEC следит за проектами, обещающими доход на основе развития сети.

Интересно, что этот тест остаётся основным инструментом для SEC при определении, является ли криптовалюта ценными бумагами. По мере развития рынка интерпретации немного меняются, но структура теста Хоуи остаётся прочной.

Для инвесторов важно это понимать. Речь не только о том, чтобы заработать на XRP, ALGO или SOL, — важно знать и о возможных юридических последствиях. Некоторые активы могут находиться в серой зоне регулирования, что влияет на ликвидность, листинг на биржах и даже налогообложение. Так что да, стоит следить за тем, как SEC продолжает применять эти критерии по мере развития криптовалют. Это игра, которая постоянно меняется.