Только что наткнулся на увлекательный сравнительный анализ между финтехом и DeFi, который полностью меняет мое представление о этих двух финансовых мирах. Годами мы рассматривали их как отдельные вселенные, но данные рассказывают другую историю.

Вот что меня поразило: сравнение финтеха и defi показывает, что on-chain протоколы фактически догнали традиционный финтех по масштабу и объему транзакций. Мы уже не говорим о маленьких цифрах. Hyperliquid обрабатывает более 50% торгового объема Robinhood. Книга кредитования Aave теперь превышает Klarna. Сети платежных стейблкоинов растут в 10 раз быстрее, чем традиционные платежные процессоры.

Но есть один важный момент, и он очень большой. Несмотря на схожий масштаб, существует огромный разрыв в том, сколько денег эти системы фактически захватывают.

Возьмем платежи как пример. PayPal переводит ежегодно 1,76 триллиона долларов и берет примерно 1,68% комиссию. Block берет 2,62%. Сравните это с Tron, который обрабатывает 68 миллиардов долларов в переводах стейблкоинов, но взимает всего 1-9 базисных пунктов. Одна и та же функция, совершенно разные экономики.

Или взглянем на торговлю. Robinhood обрабатывает 4,6 триллиона долларов и взимает около 1,06% за транзакцию. Uniswap достигает почти 1 триллиона долларов в объеме, но захватывает всего 9 базисных пунктов. Обе системы — настоящая финансовая инфраструктура, но одна печатает деньги, а другая едва выходит на ноль.

Разрыв между финтехом и defi становится еще более очевидным в сфере кредитования. Aave сейчас имеет 22,6 миллиарда долларов в непогашенных кредитах, превзойдя Klarna с 10,1 миллиарда. Но чистая процентная маржа Aave составляет 0,98%, тогда как традиционные кредиторы, такие как Affirm, захватывают 5,25%. Одинаковый размер активов, совершенно разные модели прибыли.

Что происходит, ясно: криптовалюты создали невероятно эффективную, открытую инфраструктуру. Но эта эффективность стоит дорого. Более низкие комиссии означают меньшую захват стоимости. Системы работают, пользователи их любят, но токеномика не вознаграждает основные протоколы так, как традиционный финтех вознаграждает своих акционеров.

Здесь становится особенно интересно: теория слияния. Банки сейчас тестируют токенизированные депозиты. Крупные биржи исследуют on-chain торговлю. Объем стейблкоинов только что превысил 300 миллиардов долларов. Вопрос на следующий десятилетие — не будет ли эти два мира сливаться, а как именно.

Научится ли криптовалюта строить платные дороги и захватывать ценность, как финтех? Или финтех в конечном итоге примет открытую инфраструктуру криптовалют и согласится на меньшие маржи? Судя по всему, я считаю, что оба сценария реализуются в разных секторах. Некоторые протоколы найдут способы монетизации. Некоторые финтех-компании примут децентрализацию.

В конечном итоге сравнение финтеха и defi показывает нам, что масштаб уже не проблема. Проблема — в поиске устойчивых бизнес-моделей в мире, где открытая инфраструктура и коммерческая жизнеспособность должны каким-то образом сосуществовать. Вот настоящая напряженность, за которой стоит следить.