Как гиперскейлеры, такие как Oracle и Meta, ведут гонку за ИИ

Видео Yahoo Finance , Джаред Бликре и Брук ДиПальма

Чт, 19 февраля 2026 г. в 20:00 по GMT+9

В этом видео:

•                                       Лучший выбор StockStory 
  

  MSFT

  +0.69%

  META

  +0.61%

 GOOG  

 +0.37%  

 

 

 ORCL  

 +1.43%  

 

 

 AMZN  

 +1.81%  

Слушайте и подписывайтесь на Stocks In Translation в** Apple Podcasts****,**** Spotify**** или на любой вашей любимой платформе для подкастов.**

Бум ИИ уже начался, но за этим стоят лишь несколько гиперскейлеров.

В этом выпуске Stocks in Translation аналитик BNP Paribas по акциям, Давид О’Коннор, присоединяется к ведущему Джареду Бликре и старшему репортеру Yahoo Finance Брук ДиПальма, чтобы обсудить торговлю ИИ и чрезмерное влияние гиперскейлеров. Они разбирают, как несколько гигантских покупателей, включая Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL) (GOOG), Meta (META) и Oracle (ORCL), стимулируют расходы на инфраструктуру ИИ, формируют рынок полупроводников и задают темп для следующей волны роста и инноваций в ИИ.

Два раза в неделю Stocks In Translation разбирает рыночный хаос, шумные цифры и гиперболы, чтобы дать вам необходимую информацию для правильной торговли в вашем портфеле. Больше эпизодов вы найдете здесь или смотрите на вашем** любимом стриминговом сервисе****.**

Этот пост написан Лорен Покедофф

Транскрипт видео

0:05 spk_0

Добро пожаловать в Stocks and Translation, видео-подкаст Yahoo Finance, который разбирается в рыночном хаосе, шумных цифрах и гиперболах, чтобы дать вам нужную информацию для правильной торговли. Я Джаред Бликре, ваш ведущий, и со мной мой со-ведущий, старший репортер Yahoo Finance Брук ДиПальма, которая помогает соединить точки и стать мостом между Уолл-стрит и Мейн-стрит. Сегодня мы сразу погружаемся в гонку вооружений ИИ, и у нас есть бывший дизайнер чипов, ставший аналитиком Уолл-стрит, чтобы помочь разобраться. Наше слово дня — гиперскейлер, потому что в ИИ несколько гигантских покупателей могут задавать темп для всех остальных. Мы проясним, что именно делают эти гиганты. И для сегодняшнего рыночного шоу и рассказа мы рассматриваем Nvidia с фундаментальной точки зрения. Мы разбираем валовую маржу, чтобы показать, как она может качать цену акции при смене цикла. И этот эпизод спонсирует число 53%. Помните, умные очки возвращаются, и именно столько спроса ожидается в этом году. И сегодня мы приветствуем Давида О’Коннора. Он — старший аналитик по исследованиям полупроводников в BNP Paribas и бывший дизайнер чипов, который десять лет создавал кремний. С компаниями, такими как NXP и Texas Instruments, от чистой комнаты до улицы. Давид, рад тебя видеть.

1:18 spk_1

Да, большое спасибо за приглашение, ребята.

1:20 spk_0

Давайте начнем с вашего общего взгляда на то, как сейчас развивается торговля ИИ. О.

1:26 spk_1

Да, сразу к делу. Нет, никаких мягких вопросов. Я бы сказал, что на стороне полупроводников сейчас настроение довольно сложное. Много тревог, я бы сказал, для многих инвесторов, волнения по поводу disruption, которое вызывает ИИ. Мы больше видим это в софтверной сфере или в акциях программного обеспечения за последние несколько недель, но также и в гиперскейле, где есть опасения по поводу ROI, монетизации, а также в капитальных расходах. В этом году на гиперскейл или капвложения выделено около 700 миллиардов долларов. Увеличение на 70% по сравнению с прошлым годом, но вопрос в том, насколько это может вырасти. И ответов, я бы сказал, нет. Поэтому сейчас нам нужны лучшие ответы на эти вопросы, чтобы пройти через этот стену тревог и попасть в обещанную землю.

2:20 spk_2

Оставаясь в этой теме, потому что наше слово дня — гиперскейлер, — это гигантский облачный оператор, который управляет. Массовыми дата-центрами и сетями по всему миру. В США это Amazon, Microsoft, Google, Meta и Oracle. И причина, почему это слово важно сейчас, — в ИИ несколько этих гигантов могут задавать темп для всех остальных. Когда они увеличивают расходы, это подтягивает всю цепочку поставок: чипы, энергию, сети — всё. И когда они тормозят, спрос на оборудование может быстро упасть. Ошибка в понимании в том, что гиперскейлер звучит как модное слово из облака, но на самом деле это слово о рыночной власти. Это о том, у кого есть чековая книжка, кто получает приоритет и кто может превратить ИИ в реальный бизнес. Итак, Давид, с вашей точки зрения на стороне продаж, что самое важное, что люди должны знать или неправильно понимать о гиперскейлерах сейчас?

3:12 spk_1

Да, я считаю, что самое важное — это то, что они представляют около 70% рынка ИИ. То есть, как вы уже сказали, они пишут чеки. Я думаю, что важно понять, что у них хорошие финансовые возможности, и это немного отличается от предыдущих циклов, например, пузыря доткомов 2000 года. Тогда не было генерируемых наличных. Те, кто покупал инфраструктуру, чипы, подключение, энергию — у них не было финансирования. У них не было реальной бизнес-модели. Поэтому очень важно понять, что эти расходы могут продолжаться, и, как я уже говорил, в этом году примерно 90% из 700 миллиардов долларов — это их денежный поток. Весь этот объем довольно высок, но они могут себе это позволить.

4:07 spk_2

Ранее вы упоминали ROI — возврат инвестиций. Когда вы думаете о этих гиперскейлерах, где мы сейчас? Потому что это была настоящая страховая тема осенью. И этот страх немного утих?

4:20 spk_1

Это те же опасения, что и три года назад, два года назад, в прошлом году, в сентябре, как вы сказали. Они не исчезли. Вопросы остаются те же, но теперь нам нужны лучшие ответы, и эти ответы пока не очень очевидны. Когда мы смотрим на гиперскейлеров, они изначально монетизируют через улучшение CTR, рекламу. Там есть уровни монетизации. Но я думаю, что нам нужно видеть гораздо больше, например, 700 миллиардов в капвложениях в этом году. Вау, это очень много.

4:53 spk_0

Такое большое число.

4:55 spk_1

И, конечно, мы видим OpenAI. Обсуждаем их текущий уровень доходов и темпы роста, но между этими уровнями инвестиций и их текущим оборотом — огромная разница. Так что, да, нужны лучшие ответы, а не новые вопросы. Нам нужно понять, что будет дальше. Будет ли это еще один год инфраструктурных вложений, шесть месяцев? Есть неопределенность. И чтобы перейти от инфраструктуры к монетизации, нужны ответы. Нам нужны бизнес-модели, и это — главный вопрос сейчас.

5:36 spk_0

Похоже, что нам придется немного подождать, пока появятся эти ответы, но рынок всегда опережает события. Может, это несправедливо, потому что я знаю, что вы специалист по чипам, но я хочу спросить вас о софтверной стороне, потому что она сильно пострадала за последние месяцы, и мы видели этот крупный сброс всего несколько недель назад. И, наверное, главная тема — это то, что программное обеспечение как услуга будет разрушено ИИ. Илон Маск говорит, что кодирование умерло, что скоро будет всего одно приложение для управления всем, кто знает? Но вы видите дно в программном обеспечении и считаете ли это важным для ралли ИИ?

6:14 spk_1

Я работал в индустрии 10 лет, и 15 лет — на стороне продаж. За эти годы я видел много новых технологий. И я бы сказал, что сейчас есть параллели с тем, что мы видим: все инструменты созданы для новой технологии — ИИ. И по мере их развития мы видим, как появляются все новые агенты ИИ, и, по вашему мнению, каждую неделю выходит новый агент, вызывающий вопросы о существующих бизнес-моделях, которые существуют много лет. Инструменты, рабочие процессы — все эти агенты очень disruptive. Есть ли в них ценность? Кто-то работает над агентом в выходные и в понедельник выпускает что-то новое, что может стереть триллион долларов рыночной капитализации. Но действительно ли это реализуется?

7:04 spk_0

Точно. И, отвечая на ваш вопрос, где это закончится, я бы сказал, что сейчас мы находимся на этапе, когда возникают вопросы о доминирующих игроках в этой области, очевидно, что они пострадали сейчас. Думаю, что по мере появления все большего числа агентов в этом году, вопросов станет еще больше. Но я считаю, что все это — как я уже говорил, — насколько ценными являются эти агенты. Не очень ясно, насколько они disruptive в долгосрочной перспективе и смогут ли они построить вокруг себя большую экосистему. Есть вопросы. Так что, да, как и раньше, все зависит от incumbents, которые должны доказать и опровергнуть эти новые disruptors и показать, что ИИ — это ускоритель их бизнеса. Но это займет время. Проще показать, что вы disruptor, и опровергнуть его. Поэтому я считаю, что эта проблема останется с нами весь этот год, пока крупные игроки не докажут, что они действительно внедрили ИИ и он способствует росту новых доходов.

8:16 spk_0

Большой негативный фактор на весь год. Для рыночного шоу и рассказа сегодня мы разбираем валовую маржу на примере Nvidia. Валовая маржа — это доля дохода, которую компания сохраняет после оплаты прямых затрат на производство и доставку своих продуктов. Когда валовая маржа растет, это обычно означает более сильную ценовую политику, лучший ассортимент продуктов или снижение себестоимости. У нас есть график цены акций Nvidia и валовой маржи с 2019 года. Для наших слушателей только аудио — я опишу. И то, и другое выросло за последние семь лет, но были и откаты. В 2022 году валовая маржа снизилась из-за игровой “похмелья”, связанного с накоплением запасов на канале, переустановкой цен и затратами на очистку запасов. В 2025 году давление было другого рода — запуск новых чипов Blackwell, где ранние единицы имели меньшую маржу, а также ограничения на экспорт в Китай, вызывающие списания некоторых чипов. Быстрый комментарий по графикам: мы получаем цену Nvidia в реальном времени, но финальные показатели, такие как валовая маржа, — только после окончания квартала. И в целом, фундаментальные показатели компании не используют для тайминга рынка. Давид, как вы используете валовую маржу в своем анализе компаний? Насколько она важна для вас в моделях?

9:37 spk_1

Да, отличный вопрос, Джаред. Валовая маржа — это фундаментальный показатель любой компании. Она показывает, сколько ценности они создают. Берем их сырье, добавляем стоимость — будь то аппаратное или программное обеспечение — и взимают плату. И именно за это платят компании. Когда говорим о Nvidia, у них сейчас валовая маржа около 75%, что очень высоко по сравнению с отраслью полупроводников. В целом, в индустрии полупроводников обычно достигают около 50%. В ИИ — это новая технология, очень популярная, с элементом дефицита. За все это можно брать плату. Есть и более крупный софтверный компонент. Nvidia отлично использует это, я считаю. Конечно, есть плюсы и минусы, но сейчас, в этой области, некоторые инвесторы опасаются, что такая высокая валовая маржа — неустойчива. Я считаю, что Nvidia — самый быстрый игрок в этой гонке за ИИ-чипы. Быстрый — значит, у них есть преимущество, и я считаю, что это устойчиво, учитывая темпы развития ИИ.

11:05 spk_2

И очень быстро: когда вы думаете о позиции Nvidia, она стала, так сказать, лицом этой гонки за ИИ, как выразился Дэн Айвс из Web Bush. Что бы вы сказали инвесторам, которые, возможно, думают только о Nvidia в этой гонке?

11:22 spk_1

Ну, как и в любой технологии, есть место для нескольких игроков. Есть место для первого, кто бежит быстрее всех, и он обычно занимает 70-80% рынка. Концептуально, второй — это примерно 10-20% доли рынка. А третий — еще меньше. И все остальные — вне игры. Так было и в прошлых поколениях технологий. Поэтому очень важно быть первым и самым быстрым, чтобы закрепить за собой крупные заказы у гиперскейлеров.

12:01 spk_0

Кратко, что делает Nvidia такой быстрым бегуном?

12:06 spk_1

Я бы сказал, что они начали раньше всех. Абсолютно. Они вовлеклись в видеоигры, когда, как вы упомянули, давление на валовую маржу было связано с криптовалютой и геймерской индустрией, но тогда они уже работали с разработчиками ИИ, с лабораториями ИИ, создали вокруг этого экосистему программного обеспечения. И, в некотором смысле, у них был продукт, идеально подходящий для ИИ — это игровые чипы. Так что, в основном, они были первыми, предвидели рынок и поддержали его. Вот почему они сейчас лидируют. Много факторов, но в итоге — они были первыми и самыми быстрыми.

12:59 spk_2

Значит, все внимание на второе и третье места, но нам нужно сделать короткий перерыв. В следующем сегменте мы поговорим о последних технологиях ИИ и о соревновании, которое сокращает расходы на ИИ. Оставайтесь с нами. Этот эпизод спонсирует число 53%. Это прогнозируемый рост поставок AR-очков в этом году — на 53% по сравнению с прошлым. Это довольно удивительно, потому что умные очки должны были стать следующим большим трендом еще в прошлом десятилетии, но превратились в очень дорогой научный проект. Но вот почему у них может быть светлое будущее: сообщается, что Apple планирует работу над носимыми устройствами, ориентированными на ИИ, включая умные очки, как часть стратегии по созданию аппаратного обеспечения для ИИ на базе Siri и визуального контекста. Итак, Давид, как вы думаете, как будут развиваться эти новые очки и какие функции им нужны, чтобы пользователи посчитали их достойными покупки?

14:00 spk_1

Ну, переходя к потребительскому сегменту, мы были на CES в январе — крупной электроники, которая проходит каждый январь в Лас-Вегасе. И я бы сказал, что каждый второй стенд был посвящен AR-очкам. Много азиатских поставщиков, показывающих свои разработки, и американских компаний, участвующих в этом. Технология уже на грани массового внедрения. И, по моему мнению, в этом году это станет одним из главных праздничных товаров. Умные очки не новы, они существуют много лет, но форм-фактор был неготов, технология — тоже. Использование — тоже. Сейчас форма-фактор уже есть, очки легкие, их можно носить. Так что технология есть, форма есть, осталось только добавить функции. Пока что функции немного отстают, я бы сказал. Это все еще больше похоже на игру в космических захватчиков, но прогресс идет очень быстро, и я считаю, что в ближайшие годы AR-очки выйдут на новый уровень. В целом, я очень воодушевлен перспективами.

15:27 spk_0

А что насчет других носимых устройств, например, тех, что просто прикрепляются к жилету или лацкану? Я видел такие за последние годы, первые не получили распространения, а теперь, по слухам, Apple собирается войти в этот рынок. Как вы думаете, чем это закончится?

15:45 spk_1

Я считаю, что таких аксессуаров много, они приходят и уходят. Но крупные компании, такие как Apple и Meta, действительно сосредоточены на таких устройствах, как AR-очки, и много новостей вокруг этого. В основном речь идет о них, а не о простых аксессуарах. Аксессуары — это сложно. Я бы сказал, что зависит от конкретных гаджетов.

16:13 spk_0

Что-то еще, что вас поразило на CES, кроме обсужденных нами тем?

16:16 spk_1

Кроме AR-очков, меня очень заинтересовали роботы. Это еще одна область, которая сейчас на грани массового внедрения. В основном — для B2B и промышленного использования. Например, гуманоидные роботы, которые помогают на фабриках. Это технология, которая существует уже много лет, но сейчас она готова к широкому применению. В 2027 году, я думаю, она станет еще более распространенной. Технологии есть, применение есть, осталось только принять их. Они могут приносить огромную пользу.

17:08 spk_2

Много инвесторов, например, в Tesla, делают большие ставки на развитие гуманоидов.

17:12 spk_0

Да, это хорошая тема. Какие компании, по вашему мнению, действительно инвестируемы в этом секторе? Например, Boston Scientific приходит на ум, но я не знаю других.

17:21 spk_1

Есть компании, которые прямо связаны с этим — Boston Dynamics, Tesla, и другие. Все они очень заинтересованы в этих технологиях и предлагают свои решения. Что касается полупроводников, я бы посоветовал играть на опережение — компании, производящие компоненты для роботов, такие как Texas Instruments, Analog Devices, Microchip, NXP. У них есть все необходимые сенсоры и вычислительные чипы. В среднем, в каждом гуманоиде сейчас примерно столько же полупроводников, сколько в автомобиле — около 500 долларов. Это очень перспективный рынок.

18:25 spk_2

Большие возможности. Звучит как масштабный план.

18:27 spk_1

Да, большие возможности. Когда объемы достигнут критической массы, все станет очень интересно. В 2027 году мы увидим значительный рост. У нас есть гиперскейлеры, гуманоиды — все меняется очень быстро.

18:41 spk_0

Ребята, это действительно так. А сейчас у нас есть классический голливудский момент — кто лучше носит? И сегодняшнее шоу — это гонка за ИИ, но с изюминкой. Вы выигрываете, тратя больше или создавая лучший опыт для большего числа людей? На левом подиуме — спринтер капитальных затрат. Этот образ — чистая энергия гонки вооружений. Оверсайз utility jacket с утеплителем для серверных стоек, тяжелый пояс, похожий на силовой кабель, и ботинки такие, что кажется, будто их создали для дата-центра. Ярко, модульно, больше, быстрее. На правом подиуме — дизайнер-минималист. Это тихо дорогой образ: монохром, черный водолазка под идеально скроенным пальто. Единственные заметные аксессуары — тонкие AR-очки и значок с ИИ, незаметный и легкий. Итак, Давид, глядя на этот цикл ИИ, кто в нем выиграет в долгосрочной перспективе — спринтер капитальных затрат или дизайнер-минималист?

19:42 spk_1

Отличный вопрос, Джаред. Мои деньги — на тех, кто носит это лучше всего. Те, кто сможет обеспечить этот опыт потребителю, — они и выиграют в конце. Сейчас мы даже начинаем видеть движение к краю — к периферии. Как мы говорили ранее, монетизация происходит на краю. И если вы можете обеспечить этот пользовательский опыт на AR-очках или смартфоне, то именно там — деньги. В долгосрочной перспективе, сейчас деньги на инфраструктуре, но эта ситуация меняется по мере развития технологий. Важен объем и скорость внедрения. И, я считаю, что такие компании, как Apple, находятся в отличной позиции.

20:35 spk_0

А что интересно — Apple, которая раньше отставала, может ли новая технология или продукт вывести ее вперед?

20:46 spk_1

Да, мы сейчас в эпоху агентов ИИ, и это вызывает изменения в софтверных моделях. Мы видели, как эти агенты все больше внедряются в смартфоны, и именно там — ценность. Apple, хоть и отставала, недавно подписала сделку с Google и Gemini, чтобы интегрировать ИИ в Siri. Это может запустить крупный цикл обновлений. Но главное — Apple очень ориентирована на пользовательский опыт. Как только они это сделают правильно, смогут использовать свою огромную базу пользователей. В долгосрочной перспективе — очень перспективно.

21:38 spk_0

Мы много говорили о ИИ и робототехнике. Есть ли что-то еще в области чипов, что вас особенно впечатлило, что мы не обсудили?

21:48 spk_1

Да, ИИ ускоряет проектирование чипов. Сейчас дизайн чипов активно использует ИИ, как и программирование. Уже к концу этого года около 50% программного кода будет создаваться ИИ. Это меняет все. Раньше создание чипа могло занимать 1,5–2 года, а сейчас — значительно быстрее. Это очень важно для индустрии. Быстрый цикл разработки — лучше для компаний, лучше для потребителей.

22:48 spk_2

Очень интересно. Жду праздников, чтобы посмотреть на эти очки. Интересно, какая будет цена? Боюсь, что через несколько месяцев.

22:53 spk_0

Я только что пережил праздничный сезон, и цена — около 125 долларов. Ладно, пора заканчивать. Вкратце: мы начали с слова дня — гиперскейлер, и Nvidia в этом списке не числится. Надо думать о облачных компаниях — Amazon, Microsoft, Google и других. В фундаментальном плане — Nvidia лидирует по валовой марже, она первая на рынке, самая быстрая, и у нее сейчас около 75%, — посмотрим, сможет ли она удержать это. Также мы говорили о возвращении умных очков, и я очень воодушевлен следующими технологиями. Не знаю, буду ли я носить их на лице или на рубашке, но обязательно попробую. Следите за нашими выпусками на сайте Yahoo Finance и в мобильном приложении, а также на всех платформах для подкастов. Не забудьте поставить лайк, оставить комментарий и подписаться. До следующего раза на Stocks in Translation.