К концу апреля — началу мая 2026 года международные цены на нефть продолжали расти. 1 мая цена на июльский контракт на нефть марки Brent превысила 110 долларов за баррель, а внутри дня WTI достигла 110,31 доллара, установив новый четырехлетний рекорд. Основная логика этого роста, в отличие от предыдущих циклов, обладает ярко выраженными структурными особенностями.

Основная причина: доминирование шока предложения, цена ниже теоретической стоимости

Фундаментальный драйвер — геополитика. Конфликт между США и Ираном вошел в третий месяц, объем прохода через пролив Хормуз резко сократился более чем на 90%, прерывая транспортировку около 14 миллионов баррелей нефти в сутки, около 69 миллионов баррелей иранской нефти задерживаются в море. Масштаб дефицита предложения — рекордный в истории. Однако странно, что такой масштаб дефицита не подтолкнул цену на нефть к ранее ожидаемому диапазону 150–200 долларов. За этим стоят три уровня буферов: предварительный выпуск глобальных запасов нефти в 580 миллионов баррелей перед войной, частичное пополнение стратегических резервов и естественное сокращение спроса из-за высокого уровня цен. Еще важнее, что спекулятивные позиции на фьючерсных рынках в целом верят в быстрое завершение конфликта, что заранее сдерживает ценовой потолок.

С другой стороны, логика спроса также меняется — речь идет не о спросе, вызывающем инфляцию, а о пассивном дисбалансе, вызванном прямым разрывом топливной цепочки из-за геополитических факторов, где ценовая власть больше сосредоточена в игре на размере дефицита предложения.

Реакция нефтяного рынка на резкие изменения оказывает ясное влияние на макроэкономику: рост инфляции → проверка центральных банков → сдерживание роста. Согласно расчетам China International Capital Corporation (CICC), если цены на нефть в течение года достигнут 120 долларов, то индекс потребительских цен (CPI) в США дополнительно вырастет примерно на 2 процентных пункта, а темпы роста ВВП могут снизиться до 1,3%. Ожидания рынка по вероятности снижения ставки ФРС быстро сокращаются до около 24%. Доходность 10-летних американских облигаций стабилизировалась выше 4,40%, и при сочетании высоких цен на нефть и ужесточения условий среды существует реальный риск возникновения ситуации, близкой к стагфляции.

Для рынка криптовалют влияние цен на нефть проявляется в основном через ожидания по ставкам. Рост цен на нефть → стойкая инфляционная динамика → вынужденное ужесточение политики ФРС → рост номинальных и реальных ставок, что давит на оценки рисковых активов. В этот период биткойн опустился ниже 76 000 долларов, и связь с ценой нефти переходит от положительной к отрицательной, обусловленной ожиданиями сужения ликвидности.

Одновременно на рынке опционов появились сигналы хеджирования, заслуживающие внимания: при пробое ценой на нефть уровня 110 долларов объем сделок на пут-опционы на Brent продолжает превышать объем колл-опционов. Интеллектуальные участники рынка не делают агрессивных ставок на дальнейшее повышение цен, а начинают защищаться от риска «внезапного завершения конфликта и резкого снижения цен». Такой раскол: «цена вверх, опционы вниз» — свидетельствует о том, что фокус рынка постепенно смещается с вопроса «будет ли рост» к вопросу «когда падение».

В целом, основная логика текущего ралли на нефти уже давно заложена в ценах за последние месяцы, а масштабный дефицит предложения временно компенсируется различными буферами. И макроэкономические, и рискованные оценки указывают на накапливающуюся остроту циклического поворота. Истинные противоречия, определяющие дальнейшее развитие, уже не сводятся только к вопросу о возобновлении прохода через пролив, а больше связаны с данными по инфляции, красными линиями в переговорах США и Ирана и пересекающимися условиями финансового рынка.#油价突破110美元