Только что услышал кое-что интересное с Paris Blockchain Week, о чем стоит подумать. Существует устойчивый миф, что просто размещение неликвидных активов в блокчейне автоматически делает их торгуемыми. Спойлер: это не так.

Оя Челиктемур из Ondo Finance была довольно откровенна по этому поводу. Она отметила, что недвижимость и частный кредит изначально никогда не были настолько ликвидными, чтобы просто разместить их в блокчейне, и это не меняет их природы магическим образом. Франческо Ранери Фабраччи из Tether подтвердил ту же реальность — размещение актива в блокчейне не гарантирует ликвидность. По его словам, только более узкий спектр инструментов, таких как облигации, фонды денежного рынка и стейблкоины, действительно склонны достигать стабильной ликвидности на токенизированных рынках.

То, что происходит в сфере токенизации недвижимости, хорошо иллюстрирует эту ситуацию. Общий рынок RWA растет очень быстро — за год он вырос с 8,8 миллиарда до почти 30 миллиардов долларов. Звучит впечатляюще, правда? Но есть один нюанс: большая часть этого роста пришлась на уже ликвидные активы, такие как токенизированные казначейские облигации США и товары. Токенизация недвижимости? Она выросла с 35 миллионов до 296 миллионов долларов. Частный капитал — с 60 миллионов до 223 миллионов. Значительные процентные приросты, конечно, но это все еще крошечная часть общего рынка.

Это на самом деле важнее, чем кажется. Сектор токенизации недвижимости продолжает расширяться по объему выпуска, но активность на вторичном рынке остается довольно низкой. Можно иметь огромное количество выпущенных токенизированных активов, при этом фактическая торговля может практически отсутствовать. Именно этот разрыв все пытаются понять — как перейти от просто выпуска большего количества токенов к реальному созданию ликвидности? Это совершенно другая задача, чем большинство ожидало, когда впервые начали увлекаться RWA.