Всегда считал, что акции трубопроводных энергетических компаний недооценены рынком. Недавно посмотрев некоторые данные, я понял, что у этого сектора есть своего рода природная характеристика сопротивляемости рискам.

Основная логика очень проста: компании среднего звена (то есть те, кто управляет нефтегазовыми трубопроводами и хранилищами) имеют совершенно иной модель доходов, чем компании верхнего уровня (поиск и добыча) или нижнего (переработка). Они закрепляют доходы по долгосрочным контрактам, практически не зависят от колебаний цен на нефть. Вот почему акции трубопроводов могут обеспечивать такой стабильный денежный поток.

Я заметил, что сейчас в этой области особенно выделяются несколько компаний. Kinder Morgan управляет сетью трубопроводов протяжённостью 82 000 миль в Северной Америке, большая часть доходов поступает по контрактам take-or-pay, эта структура по своей природе устойчива к рискам. Williams Companies тоже очень интересна: она сосредоточена на транспортировке и обработке природного газа, её трубопроводы покрывают более 33 000 миль, что означает, что она может удовлетворять 30% потребностей США в природном газе. Также есть MPLX и Enbridge: первая имеет стабильный денежный поток за счёт средне-энергетических и логистических активов, вторая — одна из самых длинных в мире сетей нефтепроводов.

Почему сейчас стоит обратить внимание? Есть несколько причин. Во-первых, цены на нефть сейчас выше 80 долларов за баррель, что стимулирует компании верхнего уровня увеличивать инвестиции в разведку и добычу, а значит — повышать спрос на транспортировку по трубопроводам. Во-вторых, у таких компаний очень много резервов проектов, многие проекты стоимостью в десятки миллиардов долларов скоро начнутся, что обеспечит рост на несколько ближайших лет. И наконец, их дивидендная доходность довольно привлекательна — она значительно выше среднего уровня по всему энергетическому сектору.

С точки зрения оценки тоже неплохо. По EV/EBITDA текущий мультипликатор этого сектора составляет 12,71, что ниже 20,12 у S&P 500, то есть относительно недорого. За последний год такие акции выросли на 19,8%, хотя и не догнали 28,1% роста S&P, но обогнали весь энергетический сектор, который вырос на 9,8%.

Честно говоря, такие стабильные бизнес-модели на основе платных услуг (fee-based) в трубопроводном секторе — отличный выбор для инвесторов, которые ищут стабильный денежный поток, а не высокорискованные и высокодоходные активы. Особенно на фоне увеличения инвестиций в инфраструктуру и сохраняющегося высокого спроса на энергию, перспективы этих акций выглядят довольно многообещающими.