Пауэлл завершает работу, но не уходит в отставку, внутри редкие разногласия. Как будет развиваться рынок в будущем?

Шоу, Цзиньсэ Цзяоцай

30 апреля 2026 года в ранние часы завершилось последнее заседание FOMC во время полномочий председателя Федеральной резервной системы Пауэлла, ФРС сохранила ставку на уровне 3,5%-3,75%, что соответствует ожиданиям рынка, и является третьим подряд решением в этом году о сохранении ставки без изменений. На этом заседании ФРС охарактеризовала инфляцию как «по-прежнему завышенную», а не как «слегка повышенную», как было в предыдущем заявлении, причиной чему служит рост цен на энергоносители в мире. Итог голосования по политике — 8 против 4, что стало самым раскололся решением с 1992 года. Из 12 членов FOMC один — Милан — проголосовал против, выступая за снижение ставки на 25 базисных пунктов; Хамак, Кашкарии и Логан также высказались против включения в заявление выражения в пользу мягкой политики. Впоследствии, на последней пресс-конференции в качестве председателя, Пауэлл заявил, что после 15 мая продолжит оставаться членом совета директоров и при необходимости покинет ФРС.

После объявления решения ФРС цены на государственные облигации, акции и золото снизились. Перед публикацией заявления рынки — акции, облигации и золото — снизились в течение дня, индекс доллара вырос. После пресс-конференции Пауэлла спотовое золото упало на 1%. WTI вырос примерно на 8,2%, фьючерсы на Brent достигли уровня, невиданного с июня 2022 года. Облигации США были распроданы, доллар укрепился, золото и криптовалюты также начали снижаться.

На последнем заседании Пауэлла, как и ожидалось, продолжили придерживаться нейтральной позиции, однако внутри руководства выявились более глубокие разногласия. Не утихают опасения по поводу инфляции, вызванной энергетическим кризисом, спровоцированным ситуацией в Иране. Сможет ли Пауэлл успешно передать полномочия Кевину Вошу? Как рынок интерпретирует это решение и каким будет дальнейшее развитие событий?

I. Последнее решение Пауэлла — без изменений, рынок почти не ожидает снижения ставки

Сегодня в ранние часы завершилось последнее заседание ФРС во время полномочий председателя Пауэлла, и ставка осталась на уровне 3,5%-3,75%, что соответствует ожиданиям рынка. Это третий подряд случай в этом году, когда ставка остается без изменений, и этот уровень сохраняется с декабря 2025 года, после последнего снижения. В заявлении FOMC указано, что инфляция «по-прежнему остается завышенной», а не как «слегка повышенной», как было ранее, — причиной служит рост цен на энергоносители в мире. В заявлении отмечается, что в среднем рост занятости остается на низком уровне. Комитет стремится в долгосрочной перспективе достичь полной занятости и инфляции в 2%. Развитие ситуации в Ближневосточном регионе создает высокую неопределенность для экономического прогноза. Комитет уделяет особое внимание рискам, связанным с его двойной миссией (полная занятость и стабильность цен).

Перед публикацией решения ожидания рынка о снижении ставки до 2027 года значительно снизились. Оценки рынка Kalshi показывают, что вероятность снижения ставки до 2027 года составляет около 50%, что значительно ниже 80-90% в начале года. После объявления решения рынок показывает, что вероятность повышения ставки в этом году выше, чем снижения. Согласно Wall Street Journal, после того как некоторые руководители ФРС дали ярые сигналы, трейдеры на Уолл-стрит делают ставки на возможное повышение ставки в этом году, хотя вероятность этого очень мала. Данные фьючерсов на ставки CME показывают, что вероятность повышения ставки в этом году составляет 11%, что выше 5% в начале дня и 0% во вторник, а вероятность снижения — около 2%. Последние данные CME «Наблюдение за ФРС» показывают, что вероятность сохранения ставки на уровне до июня — 98,6%, а вероятность снижения на 25 базисных пунктов — 1,4%. Вероятность сохранения ставки до июля — 96,5%, а снижение — 3,4%. До сентября вероятность сохранения — 96,1%, снижение — 3,8%. Согласно прогнозам рынка Polymarket, рынок делает ставки на то, что в 2026 году ФРС еще снизит ставку. После объявления решения вероятность того, что ФРС в этом году не снизит ставку, выросла до 58%. Вероятность трех снижений ставки в этом году снизилась до 6%.

После публикации заявления ФРС, столкнувшись с крупнейшими внутренними разногласиями за последние десятилетия, цены на государственные облигации, акции и золото пошли вниз. Перед публикацией заявления рынки — акции, облигации и золото — снизились в течение дня, индекс доллара вырос. После пресс-конференции Пауэлла** спотовое золото упало на 1%**. WTI вырос примерно на 8,2%, фьючерсы на Brent достигли уровня, невиданного с июня 2022 года. Рост цен на нефть в сочетании с ястребиными сигналами ФРС привели к распродаже облигаций, укреплению доллара, а золото и криптовалюты начали снижаться. Спотовое золото упало на 1,15%, продолжая снижение, спотовое серебро — на 2,44%. Индекс Nasdaq вырос на 0,04%, S&P 500 снизился на 0,04%, Dow Jones — на 0,57%. Криптовалютный рынок также испытывает давление. Биткойн образовал V-образную коррекцию, сначала вырос на 1,8%, затем снизился почти на 3% от дневных максимумов, временно пробив отметку в 75 000 долларов. Эфириум за день упал на 2,4%.

Планируемое завершение полномочий Пауэлла в мае, и на последнем заседании ФРС, как и ожидалось, продолжили придерживаться нейтральной позиции, однако внутри руководства выявились более глубокие разногласия по поводу политики и оценки экономической ситуации. В ситуации с Ираном, энергетический кризис еще не решен, опасения по поводу инфляции остаются. Смогут ли Пауэлл и Вош успешно передать полномочия — вопрос открытый, а борьба с Трампом и внутренние разногласия внутри ФРС добавляют неопределенности.

II. Внутри FOMC — крупнейшие разногласия за 34 года, усиливающие неопределенность

В заявлении этого заседания ФРС по поводу перспектив американской экономики изменения по сравнению с мартовским заседанием минимальны: ФРС охарактеризовала инфляцию как «по-прежнему завышенную», а не как «слегка повышенную», — частично из-за недавнего роста цен на энергоносители. В заявлении говорится, что в среднем рост занятости остается низким. Комитет стремится в долгосрочной перспективе достичь полной занятости и инфляции в 2%. Развитие ситуации в Ближневосточном регионе создает высокую неопределенность для экономического прогноза. Комитет уделяет особое внимание рискам, связанным с его двойной миссией (полная занятость и стабильность цен). В заявлении подчеркивается, что недавние показатели показывают, что экономическая активность расширяется умеренными темпами. Рост занятости в среднем остается низким, а уровень безработицы за последние месяцы практически не изменился. При рассмотрении дальнейших шагов по изменению ставки комитет будет тщательно оценивать новые данные, развивающуюся экономическую ситуацию и риски.

Это решение по голосованию — 8 против 4 — самое многочисленное с 1992 года по количеству противников в решениях по ставкам и заявлениям. Среди 12 членов FOMC один — Стевен И. Мирана — вновь проголосовал против, выступая за снижение ставки на 25 базисных пунктов; три региональных председателя также высказались против: председатель ФРС Кливленда Бет М. Хамак, председатель Миннеаполиса Нил Кашкарии и председатель Далласа Лори К. Логан, — хотя все они поддержали сохранение ставки, не одобряя включения в заявление выражения в пользу мягкой политики.

Это заседание выявило внутри руководства более глубокие разногласия по поводу дальнейших шагов — снижать или оставлять ставку. Полномочия Пауэлла скоро истекают, а сможет ли Вош успешно заменить его и снизить внутренние разногласия — пока неизвестно.

III. Пауэлл завершает работу, но не уходит, — заявил, что продолжит сохранять независимость

На последующей пресс-конференции, которая состоится после 15 мая, Пауэлл, уходящий с поста председателя ФРС, прокомментировал данные по инфляции, пути снижения ставок и недавнее политическое давление. Он заявил, что текущая позиция по политике является адекватной и способствует достижению целей ФРС. Пауэлл отметил, что экономика США остается устойчивой, несмотря на медленный рост занятости, а уровень безработицы практически не меняется, потребительские расходы остаются устойчивыми. Он подчеркнул, что развитие ситуации в Ближневосточном регионе создает высокую неопределенность, и двойная миссия ФРС — достижение полной занятости и контроль над инфляцией — по-прежнему актуальны. Пауэлл выразил полную доверенность и поздравления своему преемнику Кевину Вошу, считая, что это будет «очень нормальный, стандартный переход». Но он также объявил, что после 15 мая продолжит оставаться членом совета и при необходимости покинет ФРС, — он не станет «теневым председателем».

В ответ на вопросы журналистов Пауэлл заявил, что независимость ФРС находится под угрозой, и необходимо уважать границы между ФРС и Минфином. Если ФРС примет политически окрашенные решения, рынок потеряет доверие. Он объяснил инфляцию ростом цен на энергоносители и тарифы. Он признал, что в краткосрочной перспективе это может повысить общий уровень инфляции и даже «нанести удар по ВВП, отнимая у потребителей располагаемый доход», однако до этого момента ФРС не спешит менять ставки или давать новые прогнозы. Пауэлл отметил, что число сторонников перехода к нейтральной или мягкой политике увеличилось, и на следующем заседании могут рассмотреть возможность изменения текущей мягкой ориентации. Он также заявил, что при необходимости повышения ставки — сигналы будут, но пока никто не призывает к этому.

Пауэлл завершает работу, но не уходит, — это шок для рынка, и передача полномочий внутри ФРС, а также возможные конфронтации с Трампом, добавляют неопределенности.

IV. Как интерпретировать решение ФРС и заявления Пауэлла

Относительно этого решения и комментариев Пауэлла, «голос ФРС» — журналист Ник Тимираос из Wall Street Journal — отметил, что эти разногласия подчеркивают сложную ситуацию, в которой оказывается будущий председатель Вош. Ему предстоит управлять внутренними расколами по поводу курса ставок и бороться с новыми инфляционными рисками, вызванными энергетическими потрясениями. За последний месяц несколько руководителей уже указали, что в условиях роста цен на энергоносители из-за войны в Иране, период паузы в изменениях ставок может затянуться. Хотя на мартовском заседании большинство чиновников ожидали, что ставки снизятся к концу года, текущая неопределенность мешает реализовать эти ожидания. Более радикальные сценарии предполагают, что при сохранении или усилении инфляционного давления потребуется повторное повышение ставок. Это может задержать или изменить план по снижению ставок, реализуемый с 2022 по 2023 год.

Министр финансов США Бэззетт заявил, что если Пауэлл останется председателем ФРС, это будет необычно. Для человека, постоянно подчеркивающего необходимость регулирования, его решение — противоречит традициям. Кевин Вош сможет привнести новые механизмы ответственности и управления, что положительно скажется на работе ФРС.

Отчет China International Capital Corporation указывает, что с фундаментальной точки зрения, ФРС должна и нуждается в снижении ставок примерно на 2 раза, и это одна из причин, почему мы более оптимистичны по поводу снижения ставок, чем рынок. Пока нефть не останется выше 100 долларов за баррель до конца года, рост цен на энергоносители и высокий базовый уровень инфляции создают пространство для снижения ставок. Однако в реальности многое зависит от ситуации с нефтью и политикой Трампа. Конфликт с Ираном и высокая цена на нефть, а также внутренние разногласия внутри ФРС по поводу политики, — все это не решается быстро, и многое зависит от договоренностей с Трампом. Если удастся быстро договориться и завершить расследование против Пауэлла, перспектива снижения ставок откроется.

Главный инвестиционный директор Rwa Wealth Partners Джей Пауэрс заявил: «Это впервые за более чем 30 лет так много противников. Это безумное время. Милан немного выделяется, он хочет снизить ставку еще больше. Учитывая, что нефть снова выше 100 долларов, договориться о чем-либо внутри комитета будет очень трудно. Особенно в момент передачи полномочий Пауэлла, — это очень сложно. Интересно, что остальные три члена даже не хотят включать в заявление выражение в пользу мягкой политики, и это, вероятно, главное».

Аналитик Анстей отметил, что мы, похоже, вошли в новую область, и потребуется время, чтобы понять текущую ситуацию. Единственный, кто выступает против — Милан, он хочет снизить ставку на 0,25%. Остальные три — Хамак, Кашкарии и Логан — считают, что текущая ставка правильна. Интересно, что эти три члена интерпретируют выражение о «поддержании политики в соответствии с ситуацией» как склонность к мягкой политике, поскольку оно кажется нейтральным: комитет будет корректировать свою позицию по мере необходимости, чтобы не мешать целям — стабильности цен и полной занятости. Но, по мнению аналитика, эти три, скорее всего, считают, что это выражение касается только задач по занятости.

Аналитики Анна и Стюарт отметили, что сохранение ставки — ожидаемый сценарий, но наиболее заметны — разногласия внутри руководства. Иронично, что председатель Пауэлл, который, скорее всего, последний раз руководит этим заседанием, — именно он инициировал большинство против голосов. В заявлении также повысили описание инфляции с «отчасти завышенной» до «завышенной». Внутренние разногласия внутри комитета подчеркивают сложности, связанные с выполнением целей Трампа по снижению ставок. Пока не произойдет существенного ухудшения рынка труда, маловероятно, что комитет быстро примет решение о снижении ставки.

Экономист Томас Райан из Capital Economics заявил, что решение Пауэлла остаться председателем «перекрыло» итоги этого заседания — это также заставит покинуть пост сторонника снижения ставки Трампа Милана, а Вош, скорее всего, займет его место.

Лора Купер из Nuveen в отчете отметила, что сохранение терпения ФРС — разумный подход, и его политика находится в хорошем положении. Она указала, что мартовские данные показывают устойчивость — от сильных показателей занятости до контролируемой инфляции и оптимистичных розничных продаж, что свидетельствует о способности потребителей поглощать энергетические шоки. Купер добавила: «Финансовые условия остаются благоприятными, поэтому заявления ФРС, основанные на данных, могут оставаться неизменными».

V. Перспективы рынка

Последнее решение Пауэлла уже опубликовано, и как поведут себя основные активы, в том числе криптовалюты? Рассмотрим основные аналитические оценки.

1. Ответ Hong Kong Monetary Authority на решение ФРС: решение сохранить ставку соответствует ожиданиям рынка. В целом, рынок считает, что дальнейший курс денежно-кредитной политики США остается неопределенным и зависит от динамики инфляции и ситуации на рынке труда, особенно на фоне продолжающейся напряженности в Ближневосточном регионе, которая держит цены на нефть на высоком уровне, и влияние этого на инфляцию в США еще предстоит оценить. В Гонконге финансовый рынок остается стабильным. Листинг HKD в рамках системы связывания с долларом США в целом приближается к ставке доллара, а краткосрочные ставки — под влиянием спроса и предложения на местном рынке, сезонных факторов и активности на рынке капитала. Перспективы ставок в США остаются неопределенными, что также влияет на ставки в Гонконге, и гражданам следует учитывать и управлять рисками ставок при покупке недвижимости, инвестировании или займах. Банк продолжит внимательно следить за рыночной ситуацией и поддерживать стабильность валюты и финансов.

2. Глава инвестиционного отдела 21Shares Адриан Фриц заявил, что поток средств в спотовые биткойн ETF продолжает расти, укрепляя роль биткойна в институциональных портфелях, несмотря на колебания цен ниже 80 000 долларов. Он отметил, что с начала года ETF на биткойн привлек почти 2 миллиарда долларов, источниками средств являются розничные инвесторы, институционалы и хедж-фонды, использующие арбитраж и опционы. В связи с ускорением входа таких традиционных управляющих активами, как Morgan Stanley, криптоактивы все шире включаются в мультиактивные портфели. Объем дневной торговли биткойном уже превышает 50 миллиардов долларов, ликвидность приближается к крупным технологическим акциям, таким как Nvidia, а механизмы ETF обеспечивают ликвидность как на первичном, так и на вторичном рынках, что делает его «активом институционального уровня». Несмотря на давление макроэкономической среды и ставки, Фриц считает, что приток средств в ETF перешел от спекулятивных инвестиций к структурным потребностям, и при улучшении геополитической ситуации, продолжении притока капитала и закрытии коротких позиций биткойн может в этом году преодолеть отметку в 100 000 долларов. В то же время, альткойны показывают разную динамику, и рынок все больше ориентируется на фундаментальные показатели и денежные потоки.

3. Совместное исследование Coinbase и Glassnode показывает, что более 70% инвесторов считают, что биткойн недооценен, из них 82% институциональных и 70% неинституциональных инвесторов полагают, что рынок находится в «поздней стадии медвежьего рынка» или «фазе восстановления стоимости». Также, доля реализованной рыночной стоимости у краткосрочных держателей за 1 неделю — 1 месяц снизилась до 3,91%, что близко к уровню около 27 000 долларов за биткойн в октябре 2023 года. Аналитики считают, что это свидетельствует о снижении спекулятивной активности и возможном начале фазы накопления.

4. Миллиардер и управляющий хедж-фондом Пол Тюдор Джонс назвал биткойн «лучшим инструментом защиты от инфляции» и предупредил о переоцененности акций.

5. Предсказание Эрика Трампа, младшего сына Трампа: «Биткойн достигнет 1 миллиона долларов. Не знаю, будет ли это в 2030 или 2031 году, но я полностью уверен, что он достигнет этой отметки. Впервые за долгое время я так сильно верю в этот актив».