Я наблюдаю за тем, что делает Баффет с Berkshire, и честно говоря, его стратегия за последний год или около того довольно поучительна. Пока большинство гонялось за прибылями в 2024 году, он фактически сидел в стороне — минимальные покупки акций, почти никаких обратных выкупов, и просто накапливал огромный запас наличных и казначейских облигаций. Те 334 миллиарда долларов, что лежали там, не были случайными. Это было проявление дисциплины. И теперь, когда рынки стали шаткими и люди боятся рецессии, Berkshire вдруг снова выглядит как умные деньги.

Но вот что интересно: Баффет не просто сидел сложа руки. Он начал смотреть за пределы США. Особенно его внимание привлекла Япония.

Теперь, Баффет всегда был готов выходить на международный рынок, когда оценки казались разумными. Это не новость. Но его недавние шаги в Японии заслуживают внимания, потому что они сигнализируют о том, как он смотрит на перспективы международных фондов акций в будущем. Несколько лет назад Berkshire построила позиции в пяти крупнейших торговых домах Японии — Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui и Sumitomo. Это не скучные компании; это диверсифицированные конгломераты, занимающиеся всем — от сырья до логистики по всему миру. Что-то вроде того, как работает сам Berkshire.

Согласно последним отчетам, Berkshire увеличила доли в каждой из них до примерно 8,5–9,8%, а лимит установлен на уровне 10%. Они также увеличивают заимствования в иенах, что говорит о долгосрочных планах. В своем последнем письме акционерам Баффет в основном отметил, что уважает, как эти компании используют капитал, управляют собой и относятся к акционерам. Их дивидендные политики разумны, они выкупают акции, когда это имеет смысл, а компенсации руководства гораздо более умеренные, чем в США.

Почему именно Япония? Экономика там показывает некоторые положительные признаки. Занятость улучшается, реальные зарплаты достигли своего быстрейшего роста с середины 90-х, а центральный банк аккуратно управляет ставками, не разрушая импульс. Потребительские расходы могут начать расти. Конечно, есть опасения по поводу инфляции, но фундаментальные показатели не ужасные.

Но главный урок: это классический пример того, почему диверсификация по регионам важна для вашего портфеля. Когда в США возникают опасения по поводу роста, умные инвесторы начинают смотреть в другие страны. Вы не хотите застрять с дорогими внутренними акциями, когда есть более привлекательные оценки за рубежом. Перспективы международных фондов акций меняются именно из-за этого — потому что люди понимают, что держать все яйца в одной корзине рискованно, особенно когда оценки этой экономики растянуты. Япония торгуется по разумным мультипликаторам, и если экономика ускорится, есть потенциал для расширения мультипликаторов.

Баффет в основном говорит: не привязывайтесь эмоционально к предубеждению о своей стране. Если вы видите ценность за границей и фундаментальные показатели это подтверждают, именно там и есть возможность. Это тот тип мышления, который отличает терпеливый капитал от реактивной торговли.