Итак, вот что-то интересное, о чем я последнее время думал. Уоррен Баффет знаменит тем, что хулит золото как бесполезный актив, который просто сидит и выглядит красиво. Но этот человек на самом деле покупал серебро дважды за свою карьеру и зарабатывал на этом серьезные деньги. Только во второй раз? Более 97 миллионов долларов прибыли. Эта несогласованность стоит изучить, особенно когда смотришь, куда движется рыночная капитализация серебра прямо сейчас.

В 2006 году Berkshire Hathaway провели ежегодную презентацию, и кто-то спросил Баффета о драгоценных металлах. Он объяснил, что сделал крупную ставку на серебро в 1997 году, купив 111 миллионов унций, когда мировой спрос абсолютно превосходил предложение примерно на 100 миллионов унций в год. Серебро было в дисбалансе, сказал он. Когда он продал эту позицию в 2006 году, он ушел с прибылью в 97 миллионов долларов. Но это даже не был его первый опыт с серебром. В 1960-х он уже покупал серебро, чтобы заработать на демонетизации его правительством США.

А что касается золота? Баффет постоянно отвергал его как не производящий актив, который ничего не делает, кроме как сидит и смотрит на вас. Довольно жесткие слова, правда? Так почему он так по-разному относится к этим двум драгоценным металлам? На самом деле все сводится к чему-то очень фундаментальному в его взгляде на инвестиции.

Ключ в том, что серебро имеет реальные промышленные применения. Это не просто средство хранения стоимости, которое лежит в сейфе. Серебро буквально является самым электропроводным и теплопроводным металлом в таблице Менделеева, что означает, что оно необходимо для множества современных технологий. Его используют в светодиодных чипах, медицинских устройствах, ядерных реакторах, солнечных панелях, полупроводниках, сенсорных экранах, системах очистки воды, стоматологии, фотографии и батареях. Когда все это сложить, промышленные применения составляют более 50% мирового потребления серебра. Это огромно. Золото, по сравнению, используется в промышленности примерно около 11% времени. Остальное идет на ювелирные изделия или хранится как инвестиции.

Баффет всегда считал, что настоящие инвестиции должны что-то производить. Доходы, дивиденды, доходность облигаций, урожай с фермы. Серебро соответствует этому критерию, потому что его промышленный спрос создает реальную экономическую ценность. Золото, по его мнению, — нет. И когда смотришь на рыночную капитализацию серебра относительно его промышленного спроса, эта разница становится еще более важной.

История спроса на серебро на самом деле становится все более убедительной. У вас есть искусственный интеллект, стимулирующий спрос на полупроводники, бум возобновляемой энергетики, повышающий спрос на солнечные панели и ядерные реакторы, а также электромобили, нуждающиеся в большем количестве серебряных компонентов. Промышленный спрос достиг 680,5 миллиона унций в 2024 году, что выше 657,1 миллиона унций в 2023 году, а в 2022 году — 592,3 миллиона унций. Это явно восходящая траектория.

Теперь вот что интересно. Баффет упомянул что-то важное на конференции инвесторов 2023 года, что оказалось довольно проницательным. Он отметил, что большинство серебра на самом деле не добывается напрямую. Это побочный продукт добычи меди, цинка, золота и свинца. Это означает, что производство серебра не может просто так быстро увеличиться, когда цены растут. Предложение не реагирует как включение выключателя. Он отметил, что существовал разрыв примерно в 150 миллионов унций, который заполнялся запасами серебра на поверхности, которые раньше составляли около миллиарда унций, но постепенно истощались.

Перенесемся в 2024 год, и предсказание Баффета выглядит очень точным. Цены на серебро достигли 12-летнего максимума, но мировое добыча практически не изменилась. Мины произвели 819,7 миллиона унций, что практически равно 812,7 миллиона унций в 2023 году. В то же время промышленный спрос продолжал расти и достиг 680,5 миллиона унций. Делая подсчет, можно увидеть, что в 2024 году мир потребил на 149 миллионов унций серебра больше, чем произвел или переработал. Мы уже четвертый год подряд наблюдаем, что спрос превышает предложение.

Рыночная капитализация серебра отражает это напряжение. Фонд iShares Silver Trust, который физически держит серебро, вырос более чем на 75% за текущий год. Но настоящая история — это то, что происходит с запасами. Запасы серебра Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов достигли критически низких уровней. Стратег по товарам Дэниел Гали заявил, что их запасы в 135 миллионов унций могут исчерпаться всего за несколько месяцев. Запасы серебра на COMEX снизились на 70% с пика 2020 года. Самая крупная компания по драгоценным металлам в Индии впервые в истории распродала все серебро.

Когда все эти факты объединить, математика становится довольно убедительной. У вас есть ненасытный аппетит революции искусственного интеллекта к полупроводникам, возобновляемая энергетика, стимулирующая спрос на солнечные и ядерные компоненты, падающие процентные ставки, делающие серебро более привлекательным для инвесторов, и продолжающиеся опасения по поводу инфляции. В то же время предложение фактически застряло. Это формула для устойчивого бычьего рынка серебра.

Этот дисбаланс спроса и предложения, вызванный уникальным положением серебра среди промышленных металлов, именно поэтому Баффет видит его иначе, чем золото. Это не просто блестящий запас стоимости. Серебро действительно что-то производит. Оно создает ценность через свои промышленные применения. Вот инвестиционная идея, которая делает историю рыночной капитализации серебра достойной внимания. Она принципиально отличается от золота, которое Баффет никогда не тронет, потому что оно ничего не производит.

Так что, если вы задаетесь вопросом, почему один из величайших инвесторов мира любит серебро, а золото ненавидит, — теперь вы знаете. Дело не в металлах самих по себе. А в том, что они делают, что производят и есть ли реальная экономическая причина для спроса, выходящая за рамки спекуляций. Серебро обладает всем этим. Золото — нет. И по мере того, как рыночная капитализация серебра продолжает отражать более жесткие фундаментальные показатели, эта разница становится только важнее.