Только что наткнулся на кое-что интересное о XP, бразильской брокерской компании, которая тихо строит что-то довольно солидное на рынке, часто остающемся вне внимания.

Итак, что привлекло мое внимание — компания обслуживает почти 5 миллионов клиентов и обрабатывает 50 000 сделок с фиксированным доходом ежедневно. Это не мелкие дела. Но действительно важно то, что произойдет дальше с двумя конкретными катализаторами.

Во-первых, история роста активов. XP по состоянию на конец четвертого квартала 2025 года сообщила о более чем 2 триллионах реалов (400 миллиардах долларов) в общем объеме активов, что на 22% больше по сравнению с прошлым годом. Более интересно — их активы под управлением и администрированием выросли на 35% и 44% соответственно. Такой диверсифицированный рост по разным линиям услуг именно создает защищенную защитную стену. Чем больше богатства клиентов остается в экосистеме XP, тем более привязаны они к ней. А это естественно открывает двери для кросс-продаж в области страхования, пенсионных продуктов, кредитных карт. Это стратегия сложного роста, если они правильно реализуют.

Затем — прибыльность. Чистая прибыль за четвертый квартал достигла 1,3 миллиарда реалов (около 247 миллионов долларов), что на 10% больше, а годовая прибыль составила 5,2 миллиарда реалов (990 миллионов долларов), увеличившись на 15%. Это значительный импульс. Умно то, как они используют ИИ — не для сокращения числа советников, а чтобы освободить их от операционной рутины, чтобы они могли действительно проводить время с клиентами. Больше взаимодействия с клиентами и более высокий повторяющийся доход без пропорционального увеличения затрат? Это тот вид рычага, который со временем накапливается.

С точки зрения оценки, XP торгуется примерно по 10-кратному прогнозируемому прибыли. Для сравнения, аналогичные американские игроки оцениваются примерно в 16-кратных. Так что есть скидка, но есть причина — акции упали на 41% с момента IPO в 2019 году, оказавшись между переоценкой после IPO и постоянной высокой процентной ставкой в Бразилии. Генеральный директор также отметил, что 2026 год будет сложным.

Так что XP вполне может сработать, если эти два фактора совпадут — устойчивый рост активов и продолжение роста прибыльности. Но это не безрисковая история. Вы смотрите на игру с более высоким риском и большим терпением на развивающемся рынке. Фундаментальные показатели есть, но важны исполнение и макроэкономические условия.