Думал о позиционировании Alphabet на ближайшие пять лет, и есть кое-что, на что стоит обратить внимание.

Цифры за последний квартал довольно хорошие. Доход составил 113,8 миллиарда долларов, рост на 18% по сравнению с прошлым годом. Но что действительно привлекает внимание, так это то, что происходит в их облачном подразделении. Доход от Google Cloud вырос на 48% до 17,7 миллиарда долларов, и что важнее, операционная прибыль более чем удвоилась до 5,3 миллиарда долларов. Это тот тип расширения маржи, который действительно имеет значение.

Вот в чем дело — они тратят безумные суммы, чтобы поддержать это. Руководство только что прогнозировало капитальные затраты на 2026 год в диапазоне от 175 до 185 миллиардов долларов. Это почти вдвое больше, чем они потратили в 2025 году. Когда смотришь на коэффициент капиталоемкости этих инвестиций относительно роста доходов, это агрессивно, но за этим есть логика. Они в основном ставят на то, что инвестиции в инфраструктуру ИИ сейчас окупятся в следующем цикле.

Бизнес по поиску тоже продолжает приносить деньги. Доход от поиска Google вырос на 17% до 63,1 миллиарда долларов за последний квартал. Реклама на YouTube растет на 9%. В совокупности с этим ростом прибыльности облака чистая прибыль выросла на 30% по сравнению с прошлым годом до 34,5 миллиарда долларов. Так что у них есть денежные средства для финансирования этих масштабных планов по капитальным затратам.

Если я думаю о том, где может оказаться эта акция через пять лет, математика выглядит интересно. У вас есть сильный импульс по выручке, быстро расширяющаяся прибыльность облачных вычислений и явно приверженность руководства к сохранению технического лидерства в ИИ. Если они хорошо реализуют монетизацию этих инвестиций в ИИ, есть разумные основания полагать, что прибыль на акцию удвоится за этот период.

При коэффициенте P/E 28 (что кажется справедливым, учитывая их послужной список), это сделает цену акции около 600 долларов по сравнению с текущими уровнями около 300 долларов. Практически удвоение за пять лет.

Очевидно, есть риски. Конкуренция может усилиться, или эти масштабные инвестиции в капитальные затраты могут не принести ожидаемой отдачи. Коэффициент капиталоемкости их стратегии реален. Но учитывая импульс облака и доминирование в поиске, я считаю, что стоит внимательно следить за этим. Просто не стоит занимать огромную позицию, учитывая неопределенность, связанная с тем, действительно ли все эти расходы окупятся. Но при меньшей доле в портфеле риск-вознаграждение выглядит интересно на ближайшие полтора-два года.