Я в последнее время рассматривал ETF на краткосрочные облигации и постоянно натыкался на SMB и ISTB. Решил разобраться, что их действительно отличает, поскольку они, кажется, ориентированы на похожих инвесторов, но работают довольно по-разному.

Основное различие очевидно — SMB сосредоточен исключительно на муниципальных облигациях, тогда как ISTB распределён между казначейскими облигациями, корпоративными и ипотечными ценными бумагами. В SMB около 331 муниципального держания, в основном от штатов и городов, тогда как в портфеле ISTB почти 7000 облигаций. Это огромное различие в диверсификации. У ISTB также значительно больше активов под управлением — 4,8 миллиарда долларов против 302,6 миллиона у SMB, что, вероятно, способствует эффективности торгов.

По числам ISTB выглядит сильнее. Его доходность около 4,1% по сравнению с 2,6% у SMB, а доход за год составил 5,6% против 4,2%. Оба фонда имеют низкие коэффициенты расходов (0,06% для ISTB и 0,07% для SMB), так что это не является существенным отличием. Но тут начинается самое интересное — если вы в высоком налоговом диапазоне и держите эти ETF в налогооблагаемом счёте, то сравнение доходности по чистым после налогов показателям меняется.

Главная привлекательность SMB — налоговые преимущества. Процент по муниципальным облигациям освобождён от федеральных налогов, иногда и от налогов штатов. Поэтому, несмотря на более низкую номинальную доходность, фактически после налогов вы можете оставить значительно больше, чем от ISTB. Для человека в федеральной налоговой категории 35-37% эта 2,6% доходности по SMB может фактически превзойти 4,1% ISTB после уплаты налогов. Очевидно, если вы держите эти ETF в IRA или 401(k), налоговые преимущества исчезают, и более высокая доходность ISTB становится более привлекательной.

Я также заметил, что у SMB меньший 5-летний спад — -7,44% против -9,34%, хотя за этот период оба показали схожие результаты. Незначительная разница, но стоит учитывать, если вас беспокоит волатильность.

Итог: SMB имеет смысл, если вы зарабатываете больше, держите налогооблагаемые счета и хотите получать налоговую льготу. Вы принимаете меньшую диверсификацию и экспозицию только к муниципальным эмитентам, но после налогов это может оказаться выгоднее. ISTB — выбор для налоговых отсроченных счетов или если вы в низком налоговом диапазоне, где важна более высокая номинальная доходность. Оба хороши для краткосрочного фиксированного дохода — всё зависит от вашей налоговой ситуации и нужной диверсификации.