Только что ознакомился с отчетом Akzo Nobel за четвертый квартал, и здесь есть интересное несоответствие, которое стоит разобрать. Их чистая прибыль фактически взорвалась до 598 миллионов евро по сравнению с всего 21 миллионом в прошлом году, а EPS вырос до 3,50 евро. На первый взгляд выглядит впечатляюще, верно? Но вот в чем нюанс — скорректированный операционный доход фактически снизился на 4% до 217 миллионов евро, и что еще более показательнее, скорректированный EBITDA упал на 4% до 309 миллионов евро, несмотря на рост прибыли в заголовке.

История с выручкой объясняет часть этого — выручка сократилась на 9% до 2,37 миллиарда евро в четвертом квартале, при этом органические продажи снизились на 1% из-за меньших объемов. Значит, компания сталкивается с довольно слабым спросом на своих конечных рынках. Пространство красок и покрытий явно сейчас не работает на полную мощность.

Но вот что привлекло мое внимание: несмотря на давление на выручку, их скорректированная EBITDA-маржа фактически улучшилась до 13,0% с 12,3%. Это говорит о повышении эффективности. Руководство явно занимается контролем затрат и операционными улучшениями, что помогает им сохранять прибыльность даже при снижении объемов.

Глядя на полный 2025 год, скорректированная EBITDA составила 1,44 миллиарда евро (снижение на 2%), при этом выручка упала на 5% до 10,16 миллиарда евро. Они сохранили дивиденды на уровне 1,54 евро за акцию, что свидетельствует о доверии, несмотря на внешние трудности.

На 2026 год компания прогнозирует скорректированную EBITDA на уровне или выше 1,47 миллиарда евро — примерно на 100 миллионов евро выше в постоянных валютах. Генеральный директор Грег Пу-Гийом был довольно откровенен в заявлении: они не ожидают существенного восстановления на конечных рынках в 2026 году, прогнозируя слабое первое полугодие, после чего сравнения станут легче во второй половине. Меры по повышению эффективности будут ключевыми для достижения этих целей.

Среднесрочно они нацелены на EBITDA-маржу выше 16% с рентабельностью инвестиций между 16-19%. Это значительный скачок по сравнению с текущими уровнями, но показывает, куда руководство считает возможным развивать бизнес операционно.

Еще один момент, за которым стоит следить — закрытие сделки по слиянию с Axalta ожидается в конце 2026 или начале 2027 года, при условии одобрения. Это еще одна переменная в уравнении. Пока что история кажется о операционном совершенстве, компенсирующем слабость рынка. Стоит наблюдать, как выдержит стратегия повышения эффективности, если спрос останется слабым.