Только что просмотрел результаты ADM за четвертый квартал и должен сказать, что цифры рисуют довольно смешанную картину. Прибыль действительно превзошла ожидания, составив 87 центов на акцию против консенсуса в 83 цента, но вот где начинаются проблемы – выручка упала на 13,7% по сравнению с прошлым годом до 18,6 миллиарда долларов, значительно не дотянув до оценки в 22,3 миллиарда долларов. Убытки в котировках проявляются во многих сегментах, что стоит учитывать.

Настоящее давление ощущается в их подразделении Агросервисы и Масличные культуры, где операционная прибыль снизилась на 31% по сравнению с прошлым годом. Маржи при переработке в Северной и Южной Америке были полностью разрушены, и они понесли серьезные убытки по рыночной переоценке. Экспорт соевых бобов из Северной Америки также значительно замедлился. Carbohydrate Solutions показала снижение прибыли на 6%, хотя их бизнес по этанолу вырос на 187% – это единственный яркий момент в иначе сложном квартале.

Что привлекло мое внимание, так это руководство по прогнозам на 2026 год: они ожидают скорректированную прибыль на акцию в диапазоне от 3,60 до 4,25 долларов, многое зависит от того, улучшатся ли маржи при переработке и наконец решится ли вопрос с политикой в области биотоплива. Нижняя граница предполагает, что маржи останутся на уровне, что, честно говоря, кажется, что они готовятся к дальнейшим трудностям. С положительной стороны, они снова повышают дивиденды – 94-й год подряд – и планируют капитальные затраты в размере 1,3–1,5 миллиарда долларов.

Итог: сильный сюрприз по прибыли, но недобор по выручке и давление в сегментах указывают на то, что ситуация с сырьевыми товарами и маржами при переработке все еще довольно сложная. Стоит понаблюдать, как сложится год.