Только что понял, что многие люди, торгующие товарами, на самом деле не понимают, что происходит, когда рынки входят в контанго. Решил объяснить, потому что это действительно очень важно, если вы работаете с фьючерсами или товарными ETF.

Итак, вот базовая схема: контанго — это когда цена покупки чего-то сейчас (спотовая цена) ниже, чем цена, которую готовы заплатить за него позже (фьючерсная цена). Звучит странно, правда? Но такое происходит постоянно.

Почему это вообще происходит? Есть несколько причин. Во-первых, ожидания инфляции — если люди думают, что цены будут продолжать расти, они заключают более высокие фьючерсные контракты сейчас, а не ждут. Затем есть сбои в поставках. Если ожидается плохой урожай или цепочки поставок становятся запутанными, покупатели платят премиальные цены за будущую поставку, чтобы застраховать свои риски. Также есть практические вещи, такие как издержки хранения. Когда-нибудь задумывались, насколько дорого хранить нефть или зерно? Иногда дешевле просто заплатить больше за будущую поставку и избежать головной боли с хранением.

Роль играет и рыночная неопределенность. Никто не знает, что произойдет через шесть месяцев, поэтому люди часто предпочитают зафиксировать фьючерсную цену выше текущей спотовой, чем рисковать и гадать, что будет потом.

А теперь интересно для инвесторов. Если вы считаете, что рынок слишком агрессивно заложил контанго, вы можете на этом заработать. Например, нефть торгуется по $90 за баррель, а вы считаете, что реальная спотовая цена будет только $85 к моменту истечения контракта. Вы продаете фьючерс по $90, а покупаете его по $85, когда он истекает. Получаете чистую прибыль в $5 за баррель, если ваши предположения верны.

А что насчет товарных ETF? Они сильно страдают во время периодов контанго. Эти фонды не держат физические активы — они постоянно перекладываются на новые короткосрочные фьючерсные контракты. Когда они обновляют контракты в условиях контанго, они покупают по более высоким ценам. В результате фонд теряет деньги на ролловере. Поэтому некоторые трейдеры действительно короткие позиции по этим ETF, когда контанго очень сильное.

Противоположная ситуация — бэквардация, когда фьючерсные цены ниже спотовых. Это редкость, потому что инфляция и издержки хранения обычно толкают цены вверх со временем. Бэквардация обычно сигнализирует о медвежьем рынке, когда ожидается снижение цен.

Реальный пример: рынок нефти во время COVID-19 в 2020 году. Спрос рухнул, а НПЗ продолжали производить. Спотовая цена на нефть даже стала отрицательной, потому что было некуда ее девать. Но цены на фьючерсы оставались высокими, потому что все знали, что это временно. Классический пример контанго.

Если вы держите товарные ETF или торгуете фьючерсами, понимание контанго очень важно. Это может либо увеличить, либо уничтожить ваши доходы, особенно если вы не обращаете внимания на структуру этих контрактов. Стоит следить за этим, если вы управляете портфелем с товарным экспозицией.