Только что заметил кое-что интересное о LVS, что привлекло мое внимание. Их недвижимость в Сингапуре абсолютно взорвала 2025 год - принесла EBITDA в размере 806 миллионов долларов только за четвертый квартал, а за весь год достигла около 2,9 миллиарда долларов. Это их движок денежного потока, работающий на полных оборотах.

Самое удивительное — насколько эффективно они превращают выручку в реальные доходы. По мере роста объемов в 2025 году им не пришлось пропорционально увеличивать расходы. Спрос на премиальные игры оставался сильным, цены на номера держались, а нефункциональная сторона продолжала показывать хорошие результаты. Всё это отражалось на лучших маржах EBITDA. Кажется, операционная модель Сингапура гораздо более эффективна, чем в других рынках.

Между тем, акции торгуются по мультипликатору 17,54x по прогнозной прибыли — что ниже среднего по индустрии азартных игр в 24,28. Wynn — 20,83x, Boyd Gaming — 10,79x, MGM — 15,65x. Так что LVS кажется недооцененной по сравнению с конкурентами, несмотря на стабильный поток EBITDA.

Дело в том, что недавно пересмотрели оценки EPS на 2026 год, и ожидается всего 4% роста из года в год. В сравнении с потенциальным ростом Wynn на 24,8% и Boyd на 10,7%, понятно, почему рынок осторожничает. Но если Marina Bay Sands продолжит показывать такую же эффективную конверсию EBITDA, это может стать интересной ситуацией для наблюдения. Акции сейчас оцениваются как «Держать», но профиль маржи сингапурской операции действительно впечатляет.