Только что начал изучать сектор упакованных продуктов и заметил кое-что интересное, достойное обсуждения. Есть сравнение между Seneca Foods и Conagra, которое у меня на радаре, и чем больше я на это смотрю, тем больше динамика меняется в зависимости от того, что именно вы ищете.

Итак, с этими двумя: Seneca в последнее время просто на высоте. Мы говорим о росте на 56% за последний год против падения Conagra на 25% за тот же период. Даже за последние три месяца Seneca вырос на 21%, а Conagra — на 11%. Это довольно значительный разрыв в динамике. Но что интересно, так это история оценки, лежащая под всем этим.

Seneca работает довольно иначе, чем Conagra. Они действительно сосредоточены на том, что делают лучше всего — переработке и распространении консервированных, замороженных и баночных продуктов по всей Северной Америке. Их модель построена вокруг эффективности и крепких отношений с розничными торговцами и производителями. Что я нахожу привлекательным, так это их позиционирование в сегменте частных марок. Значительная часть их бизнеса приходится на торговые марки магазинов, и с учетом того, что потребители все больше ищут ценность, это действительно хороший фактор поддержки. Плюс, они лучше управляют затратами на сырье в последнее время и улучшают денежный поток, что видно по их балансовому отчету.

Conagra играет совершенно другую игру. Они диверсифицированы по нескольким категориям упакованных продуктов — замороженным, закускам, товарам длительного хранения, холодильным продуктам. Их стратегия сейчас сосредоточена на росте сегментов замороженных и закусок, что, честно говоря, логично, учитывая тенденции потребителей к удобству и продуктам с высоким содержанием белка. Они также реализуют проект Catalyst, использующий ИИ и автоматизацию для переосмысления своих операций. Это может иметь значение в будущем.

Вот где становится интересно с точки зрения оценки. Сенека торгуется по мультипликатору EV/S 0,70X, что выше их пятилетней медианы 0,53X, но все равно выглядит разумно. Conagra — 1,38X, фактически ниже их исторической медианы 1,85X. Обе выглядят дешево по сравнению с более широким сектором, но Сенека явно дешевле на бумаге.

Настоящий вопрос — на что вы делаете ставку. У Сенека есть импульс, улучшающиеся показатели и стабильность в их основных сегментах упакованных продуктов. Они не яркие, но хорошо реализуются. Conagra больше похоже на историю восстановления — торгуется ниже исторных уровней, сталкивается с краткосрочными препятствиями, но потенциально может восстановиться, если все сложится. Продвижение в сегментах замороженных и закусок может сработать, но это должно реально реализоваться.

Честно говоря, Сенека кажется более простым вариантом прямо сейчас. Лучше недавние показатели, стабильные операционные улучшения, и оценка не зашла слишком далеко, несмотря на рост. Conagra может иметь потенциал роста, если их сценарий восстановления сработает, но для этого нужно, чтобы больше факторов сложилось правильно. Иногда самый простой сценарий — лучший.