В последнее время я увлёкся рынками товаров и заметил одну закономерность, которую стоит понять — контанго. Это когда цены фьючерсов выше текущей спотовой цены, и честно говоря, это многое говорит о настроениях на рынке.

Вот суть: когда вы торгуете товарами, такими как нефть, пшеница или металлы, есть цена, которую вы платите сейчас (спотовая цена), и цена, которую готовы заплатить за поставку через несколько месяцев. В рынке с контанго эта будущая цена выше. Инвесторы по сути говорят: «Я ожидаю заплатить больше позже, чем сейчас». Вы видите этот восходящий наклон кривой цен, и это довольно распространённое явление.

Что вызывает контанго? Есть несколько причин. Ожидания инфляции — если люди думают, что цены будут расти, они платят больше за будущие контракты. Нарушения поставок тоже способствуют этому. Если ожидается плохой урожай или проблемы с цепочками поставок, покупатели фиксируют более высокие будущие цены в качестве хеджирования. Также есть скучные, но реальные причины: издержки на хранение, страховые взносы, сборы за обработку. Иногда дешевле компаниям платить больше за будущую поставку, чем заниматься хранением физических товаров сегодня. И роль играет неопределённость на рынке. Люди предпочитают зафиксировать цены, чтобы не гадать, что произойдет.

Противоположность — бэквардация, когда фьючерсы торгуются ниже спотовых цен. Но это редкое явление. Обычно она сигнализирует о медвежьих настроениях или дефляции. Контанго — это нормальное состояние — рынки ожидают, что цены вырастут.

Я помню ситуацию с COVID в 2020 году как яркий пример. Спрос на нефть практически рухнул, спотовые цены обвалились, а фьючерсы оставались высокими, потому что все знали, что спрос рано или поздно восстановится. Это классический пример контанго под стрессом.

Почему это важно для вас? Если вы покупаете товары, контанго сигнализирует, что цены могут пойти вверх — стоит закупиться сейчас. Если вы инвестируете, у вас есть шанс заработать, если считаете, что рынок неправильно оценивает ситуацию. Например, нефть фьючерс стоит 90 долларов, а вы думаете, что к моменту исполнения он будет только 85 — вы продаете фьючерс и покупаете спот позже, зарабатывая на разнице.

Инвестиции в товарные ETF тоже интересны. Большинство из них постоянно перекладывают свои краткосрочные контракты, покупая новые по мере истечения старых. В рынке с контанго они покупают по более высоким ценам, что может снижать доходность. Некоторые трейдеры специально шортят такие ETF из-за этого эффекта.

Главный риск? Контанго не длится вечно. Можно торговать, предполагая, что оно продолжится, а потом всё изменится — и вы останетесь в проигрыше. Также, если вы держите товарные ETF долго, контанго тихо съедает их доходность со временем. Это не катастрофа, но эффект накапливается.

Главное в контанго — понять, что оно сигнализирует о рыночных ожиданиях. Это не просто технический паттерн — это коллективное мнение инвесторов о будущем предложении, спросе и доверии. Стоит обращать на это внимание, если вы рассматриваете товары или даже более широкие портфельные стратегии.