Думал о чем-то, что сбивает с толку многих новичков в инвестициях — разнице между стоимостью собственного капитала и стоимостью капитала. Эти два термина часто используют в финансовых обсуждениях, и честно говоря, они не одно и то же, хотя некоторые люди воспринимают их как равнозначные.

Давайте разберемся. Стоимость собственного капитала — это в основном то, что акционеры ожидают получить взамен за вложение своих денег в акции компании. Это компенсация за риск, который они берут на себя. Если вы инвестируете в компанию, вы отказываетесь от возможности вложить эти деньги куда-то более безопасное, например, в государственные облигации. Поэтому компания должна предлагать достаточно высокой доходности, чтобы эта сделка была оправданной.

Обычно расчет этого показателя осуществляется с помощью модели CAPM — модели оценки капитальных активов. Формула проста: стоимость собственного капитала равна безрисковой ставке плюс бета, умноженная на рыночную премию за риск. Безрисковая ставка — это доходность по таким инструментам, как казначейские облигации. Бета измеряет, насколько волатильна акция по сравнению с рынком в целом. Если акция колеблется сильнее рынка, у нее более высокая бета и, соответственно, больший риск. Рыночная премия за риск — это просто дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за риск инвестирования в акции вместо безопасных активов.

Теперь о том, что такое стоимость капитала — и это более широкая метрика. Стоимость капитала — это общие расходы компании при финансировании за счет как собственного, так и заемного капитала. Это взвешенная средняя стоимость капитала (WACC), которая объединяет то, что компания платит акционерам и кредиторам. Компании используют этот показатель, чтобы определить минимальную доходность, которую должны получать новые проекты, чтобы они были выгодными.

Расчет стоимости капитала основан на WACC — взвешенной средней стоимости капитала. Он учитывает рыночную стоимость собственного капитала, рыночную стоимость долга, стоимость собственного капитала, процентную ставку по долгу и налоговую ставку. Почему налоговая ставка? Потому что компании могут списывать проценты по долгам, что делает заимствование дешевле, чем кажется на первый взгляд.

В чем практическая разница? Стоимость собственного капитала показывает, какую доходность требуют именно акционеры. Стоимость капитала — это та доходность, которую должна обеспечить вся компания, чтобы удовлетворить требования как акционеров, так и кредиторов. Один показатель уже узкий, другой — более широкий.

Думайте так: если вы оцениваете, стоит ли проект того, чтобы его реализовать, вы сравниваете ожидаемую доходность с стоимостью капитала. Но если вы — акционер и хотите понять, оправдывает ли компания ваши ожидания, вы смотрите на стоимость собственного капитала.

На эти показатели влияют разные факторы. Риск профиля компании важен — более рискованные компании имеют более высокие издержки, потому что инвесторы требуют большую доходность. Также важны рыночные условия. Когда растут процентные ставки или увеличивается экономическая неопределенность, оба показателя обычно растут. Структура капитала компании тоже играет роль — если у нее много долга, стоимость капитала может меняться в зависимости от того, дешевый или дорогой этот долг по сравнению с собственным капиталом.

Стоит отметить: обычно стоимость капитала ниже стоимости собственного капитала, потому что это взвешенная средняя, включающая долг, который обычно дешевле из-за налоговых преимуществ. Но если компания берет слишком много долга, стоимость собственного капитала может резко возрасти, поскольку акционеры начинают нервничать из-за финансовых рисков, что может привести к росту общей стоимости капитала.

Понимание этих показателей помогает при принятии инвестиционных решений. Компании, которые умеют эффективно управлять структурой финансирования — поддерживая разумную стоимость капитала и одновременно удовлетворяя требования акционеров — обычно принимают более разумные инвестиционные решения. Поэтому инвесторы обращают внимание на эти показатели. Если вы анализируете компанию, знание ее стоимости капитала дает представление о том, принимает ли руководство умные решения по распределению капитала и действительно ли новые проекты имеют финансовый смысл.