Только что начал разбираться в Verano Holdings, и вся ситуация с каннабисом в США снова становится интересной. Их акции выросли на 40% за последний год, и честно говоря, здесь есть настоящая история, которую стоит раскрыть.

Итак, что привлекло мое внимание. В декабре Трамп подписал исполнительный указ, призывающий федеральные агентства пересмотреть статус марихуаны с Schedule I на Schedule III. Если это действительно произойдет, это будет действительно значимо для сектора каннабиса в США. Главное изменение — устранение пункта IRS Code 280E, который в настоящее время мешает компаниям по производству каннабиса списывать обычные бизнес-расходы. Это сильно сокращает их налоговые ставки. Если это произойдет, мы увидим реальное улучшение прибыльности и денежного потока у крупных операторов, таких как Verano.

Но тут начинается сложность. Реальный бизнес Verano сталкивается с серьезными препятствиями. За первые девять месяцев 2025 года их розничные продажи выросли всего на 1% в годовом выражении до 502,4 миллиона долларов. Оптовые доходы фактически снизились на 13% до 234,9 миллиона долларов. Они сталкиваются с теми же проблемами, что и весь рынок каннабиса в США — сжатие цен, избыток предложения и промо-скидки только для того, чтобы продвинуть товар. Валовая маржа сократилась примерно на 100 базисных пунктов и составила 50%.

Компания сократила расходы на SG&A на 7% до 251,5 миллиона долларов, так что они хотя бы дисциплинированы в управлении затратами. И они только что перенесли свою корпоративную регистрацию из Британской Колумбии в Неваду, что должно помочь с принятием на американских рынках капитала. Но в основном, Verano работает только на рынке США, что означает полную зависимость от насыщенности и фрагментации рынка.

Между тем, конкуренты, такие как Cresco и Tilray, расширяются за пределы США, выходя на рынок Европы, что дает им диверсификацию, которой не имеют чисто американские игроки. Это создает реальное конкурентное преимущество для Cresco и Green Thumb Industries.

Так что же это значит для вас? Регуляторные благоприятные тенденции, связанные с возможным пересмотром статуса, реальны и могут иметь долгосрочный трансформирующий эффект. Но в краткосрочной перспективе Verano сталкивается с реальными проблемами доходов и сжатием маржи. Они делают ставку на операционную эффективность и расширение розничных точек, чтобы стимулировать рост, но это происходит не так быстро.

Мой вывод: если вы уже владеете акциями, держите и наблюдайте за тем, как они реализуют стратегию повышения прибыльности. Если думаете войти, я бы подождал более ясных признаков ускорения доходов, прежде чем делать шаг. Регуляторная среда явно меняется в пользу индустрии каннабиса в США, но это не означает, что все операторы получат одинаковую выгоду. У Verano есть масштаб и фокус, но им нужно показать, что они действительно могут снова увеличить выручку.