Только что заметил кое-что довольно важное в сфере полупроводников, о чем большинство людей все еще не догадывается. Пока все зациклены на производителях GPU, настоящая ограничивающая часть в развитии инфраструктуры ИИ тихо сместилась в менее гламурную, но гораздо более прибыльную область: память. И именно здесь Micron делает свой ход.

Думайте об этом так — GPU без достаточного количества высокопроизводительной памяти (HBM) — это как Феррари с маленьким топливным баком. У вас есть вся эта вычислительная мощь, но данные не могут течь достаточно быстро, чтобы её использовать. Вот сейчас и есть узкое место. Индустрия перешла от ограничения по GPU к ограничению по памяти, и это произошло быстрее, чем ожидали большинство аналитиков.

Вот что привлекло мое внимание: рынок HBM по сути представляет собой олигополию из трех участников. Micron, SK Hynix и Samsung — единственные, кто может производить эти компоненты в масштабах. Всё. И спрос сейчас просто безумный. В первом квартале Micron отчиталась о прибыли, которая превзошла ожидания — EPS 4,78 доллара против оценки в 3,77 доллара. Но настоящая история — в прогнозах на будущее.

Руководство прогнозирует выручку во втором квартале в размере 18,7 миллиарда долларов с валовой маржой 68%. Пусть это осенит вас. Валовая маржа в 68% в бизнесе памяти — это практически неслыханно. Исторически память была жестким, стандартизированным рынком, где маржи постоянно сжимались. Но не сейчас. Весь запас HBM Micron на этот год уже забронирован по фиксированным контрактам, что означает, что они защищены от ценовых колебаний и обладают огромной ценовой властью.

Что еще более интересно — как Micron позиционирует себя на долгосрочную перспективу. В этом году они вкладывают 20 миллиардов долларов в капитальные затраты — новые фабрики в Айдахо и Нью-Йорке при поддержке закона CHIPS, а также уже начали производство на новом предприятии в Индии. Это не временное явление, на которое они ставят. Руководство явно говорит, что ожидает существенного дефицита памяти до 2026 года и далее. Они строят под структурный сдвиг, а не под временный цикл.

Акции уже выросли более чем на 340% за последний год, так что это уже не какая-то скрытая история. Но то, как Micron позиционирует себя — контролируя дефицитную, критически важную мощность в олигополистском рынке с безумными маржами и многолетней перспективой спроса — это тот самый структурный преимущество, которое обычно накапливается. Они фактически стали платной дорогой на пути к инфраструктуре ИИ, и за это берут премиальную цену.

Если суперцикл ИИ реализуется так, как все ожидают, финансовые показатели Micron могут стать еще более впечатляющими. Стоит держать это в поле зрения.