Только что изучил последние показатели Dell, и сейчас в их группе инфраструктурных решений происходит что-то очень убедительное. Формула изменения импульса здесь довольно проста — огромный спрос на инфраструктуру ИИ встречается с потребностями модернизации предприятий.

Их сегмент ISG только что отчитался о доходе в 19,6 миллиарда долларов за четвертый квартал, что на 73% больше по сравнению с прошлым годом. За полный год доход составил 60,8 миллиарда долларов, что на 40% больше. Это не мелкие движения. Что это за драйверы? В основном их серверы, оптимизированные под ИИ — только за четвертый квартал они принесли 9 миллиардов долларов. На следующий год они прогнозируют около 50 миллиардов долларов дохода от ИИ, что почти вдвое больше. При наличии 43 миллиарда долларов в бэклоге по ИИ, видимость этого роста выглядит довольно надежной.

Помимо хайпа вокруг ИИ, их традиционный бизнес по производству серверов и систем хранения данных все еще держится хорошо. PowerMax, PowerStore, PowerScale — эти платформы стабильно внедряются, поскольку предприятия обновляют свои дата-центры и сталкиваются с взрывным ростом объемов данных. Так что это не однобокая ситуация.

Теперь формула импульса показывает, что это устойчиво, потому что одновременно происходит и поддержка со стороны ИИ, и более широкий цикл модернизации дата-центров. Но вот реальность — Dell не один в этом сегменте. Super Micro Computer захватывает долю рынка благодаря своему вертикально интегрированному подходу к дизайну и более быстрым срокам развертывания. У них сильные производственные возможности и тесные партнерства с NVIDIA и AMD. Hewlett Packard Enterprise также активно позиционируется со своим интегрированным портфолио инфраструктуры ИИ и платформой GreenLake.

С точки зрения оценки, акции Dell торгуются по прогнозной цене P/E 13,01, что значительно ниже среднего по отрасли — 28,92. Это либо возможность для покупки, либо предупреждение, в зависимости от точки зрения. Консенсусные оценки прибыли на следующий год — 11,72 доллара на акцию, что предполагает рост примерно на 13,79% по сравнению с прошлым годом. Акции выросли на 16,8% с начала года, превзойдя общий технологический сектор.

Главный вопрос — не существует ли спрос на инфраструктуру ИИ — это очевидно. Вопрос в том, сможет ли Dell поддерживать эту формулу импульса против все более жесткой конкуренции, сохраняя при этом маржу. Бэклог дает им краткосрочную безопасность, но выполнение планов и защита доли рынка будут ключевыми. Стоит внимательно следить.