Беркшир только что немного упала, и честно говоря, я считаю, что люди слишком эмоционально реагируют. Акции упали примерно на 5% после отчета, но если рассмотреть более широко, реальная история значительно отличается от того, что показывают заголовки.

Итак, что произошло — их операционная прибыль снизилась на 29,8% по сравнению с прошлым годом в четвертом квартале, что звучит жестко, пока не поймешь, что большая часть этого связано с волатильностью страховых операций. Их страховая подача в убыток снизилась на 54% до 1,56 миллиарда долларов, но это сравнивается с абсолютно безумным четвертым кварталом 2024 года, когда она достигла 3,41 миллиарда долларов. Так работает страхование в масштабах — оно резко колеблется в обе стороны.

Что действительно интересно, так это то, что хотя прибыль по страховым операциям снизилась, их фонд (float) вырос до $176B с 171 миллиарда долларов. Это важно, потому что Беркшир сознательно сокращает премии, когда рынки становятся слишком конкурентными. Они не гонятся за объемом ради объема — они защищают долгосрочное здоровье этого огромного фонда, который используют для инвестиций.

Посмотрите на более широкую картину. Их операционная прибыль за 2025 год составила 44,5 миллиарда долларов, по сравнению с 47,4 миллиарда в 2024 году, конечно, но они значительно опережают средний показатель за пять лет — 37,5 миллиарда. Операционный денежный поток достиг $46B в 2025 году, увеличившись по сравнению с $40B средним за пять лет. Именно этот тренд действительно важен.

Но что действительно привлекло мое внимание — так это их резервный фонд. Они держат 373,3 миллиарда долларов наличными и эквивалентами. Это не просто лежит без дела. Руководство ясно дало понять, что это сухой капитал, готовый к использованию, когда появятся возможности. В таком рынке с высокой оценкой наличие такой опции — это огромный плюс.

С точки зрения оценки, акции торгуются примерно по 1,5x цена/книга, что разумно, учитывая качество активов. По P/E они торгуются примерно по 23x их операционной прибыли за 2025 год. Это не дорого относительно реальной прибыли их полностью принадлежащих бизнесов — и помните, у них есть портфель акций стоимостью более 300 миллиардов долларов, плюс этот огромный денежный резерв.

Конечно, есть риск реализации. Им нужно действительно вложить этот капитал во что-то значимое. Но их послужной список по распределению капитала довольно хорош, и они дисциплинированы в ожидании правильного момента. Это терпение — именно то, что нужно, когда все вокруг кажется переоцененным.

Акции выглядят интересно на текущих уровнях, если вы ищете что-то с фундаментами, похожими на крепость, и реальной опцией, когда ситуация становится сложной.