Последнее время я внимательно слежу за сектором урана, и сейчас между LEU и CCJ явно развивается интересная динамика. Обе компании используют волну ядерной энергетики, но расположены довольно по-разному.

Позвольте мне объяснить, что я вижу. Centrus Energy делает что-то довольно уникальное со своим производством HALEU — они фактически единственный лицензированный производитель в западном мире, что очень важно. Их показатели за четвертый квартал были смешанными. Общая выручка достигла $146M , но это на 4% меньше по сравнению с прошлым годом. Настоящая история — в доходах от SWU, которые взлетели на 128% до 111 миллионов долларов. Но доходы от урана снизились на 82%, до 13,4 миллиона долларов, потому что у них была крупная однократная продажа урана в прошлом году, которая не повторилась. Маржа сильно сжалась — валовая прибыль упала на 43%, а операционная маржа снизилась с 30% до 9%. Они винят задержку поставки из России, которая перенеслась на первый квартал 2026 года.

Вот что привлекло мое внимание: у них есть заказ на выручку на сумму 3,8 миллиарда долларов с контрактами до 2040 года, плюс $2B наличными. Они планируют потратить 350-500 миллионов долларов в 2026 году на расширение. Возможность HALEU сама по себе оценивается в $8B ежегодно к 2035 году, а после 2030 года они нацелены на 12 метрических тонн в год. Вот так реализуется долгосрочная стратегия.

Cameco — совсем другой случай. Они крупные — в 2025 году занимали 15% мировой добычи урана. В четвертом квартале производство урана составило 6 миллионов фунтов (на 2% меньше), но главное: их сегмент по топливным услугам работает на полную мощность. Производство выросло на 6%, объем продаж — на 6%, доходы сегмента выросли на 18%. Общая выручка составила 1,201 миллиарда канадских долларов (около 862 миллионов долларов), что на 1,5% больше по сравнению с прошлым годом. Скорректированная прибыль на акцию достигла 36 центов, что на 38% больше годом ранее. Валовая прибыль выросла на 9%.

Интересна динамика цен на уран. Средняя реализованная цена CCJ за квартал выросла на 13% благодаря общему росту рынка, несмотря на снижение объемов продаж. По их прогнозам на 2026 год, они ожидают выручку от урана в диапазоне 2,54-2,73 миллиарда канадских долларов при средней цене урана 85-89 канадских долларов за фунт. Это ниже 2,874 миллиарда долларов в 2025 году, так что они ожидают некоторого снижения цен на уран с недавних максимумов, что логично с учетом кривой будущих цен.

Прогноз LEU более консервативен. Они ожидают выручку в 490,5 миллиона долларов в 2026 году (рост на 7%), а прибыль — 3,38 доллара на акцию (рост на 3,5%). Но аналитические оценки по LEU за последние 60 дней действительно снижались, в то время как по CCJ — росли. Это говорит о многом.

Что касается оценки, то LEU торгуется по мультипликатору 8,66X по прогнозу продаж, а CCJ — по 20,31X. За последний год LEU вырос на 115%, а CCJ — на 172%. Обе компании имеют рейтинг Zacks #3 (Удерживать).

Если честно, на данный момент кажется, что Cameco — более безопасный выбор. У них есть масштаб, интегрированный топливный цикл, участие в Westinghouse и хорошая видимость прибыли. Их прибыль за 2026 год ожидается с ростом на 52% по сравнению с прошлым годом. У LEU более захватывающая история с HALEU, но они меньше и испытывают давление на маржу. Рыночная среда цен на уран поддерживает обе компании, но диверсификация и масштаб производства CCJ дают им больше защиты от рисков.

Премиальная оценка Cameco оправдана их динамикой прибыли и возможностями поставки. Если вы ищете экспозицию к сдвигу в ядерной энергетике, CCJ кажется более привлекательным вариантом на данный момент, даже если это стоит вам больше по мультипликатору цена/продажи.