Я следил за развитием Figma с момента её IPO в июле прошлого года, и честно говоря, разочарование было реальным. Акции начали сильно — по $33 за акцию, но с тех пор упали более чем на 25%. Большинство считало это провалом, но я думаю, что есть больше, чем кажется на первый взгляд, если готов смотреть за краткосрочный шум.

Позвольте мне объяснить, что на самом деле происходит здесь. Да, финансовые показатели выглядят запутанными на первый взгляд. За первые девять месяцев 2025 года Figma заработала $752 миллиона выручки — это солидный рост на 41% по сравнению с прошлым годом. Но они сжигают деньги, поскольку операционные расходы превышают эту выручку. Чистый убыток вырос до чуть более $1 миллиарда, по сравнению с $830 миллионами за аналогичный период прошлого года. Это то, что вызывает разочарование у инвесторов и панику у продавцов.

Но вот что интересно. Около $1,1 миллиарда этого убытка приходится на компенсации на основе акций, а не на реальный расход наличных. Исключив это, Figma за те же девять месяцев сгенерировала $204 миллиона свободного денежного потока. Так что компания на самом деле не теряет деньги — просто так работает их бухгалтерия.

Теперь подумайте о потенциальном рынке. Figma оценивала его в $33 миллиарда ежегодного дохода. С прогнозом в $1,05 миллиарда на 2025 год, они едва царапают поверхность. Для сравнения, средний рост выручки по S&P 500 в 2025 году составил 5,6%. Figma показывает 41%. Это не разочарование — это машина роста.

Оценка тоже меняется. На IPO люди оценивали этот проект очень агрессивно. Но по мере падения цены акций при росте выручки коэффициент цена/продажи сжимался с высоких уровней до примерно 9 по прогнозу. Это уже выглядит разумно для SaaS-компании, растущей так быстро.

Глядя на пять лет вперед, я считаю, что сценарий разочарования изменится. У вас быстрый рост выручки, огромный неосвоенный рынок и уже заложенная в цену акция пессимистическая настройка. Совмещение снижающихся оценок и растущих темпов роста — именно то, что создает возможности для опережения рынка. Облачные инструменты для дизайна никуда не исчезнут, а Figma по-прежнему лидер в своей категории.

Это гарантия? Нет. Но соотношение риск-вознаграждение выглядит довольно привлекательно для терпеливых инвесторов на этих уровнях.