Только что заметил кое-что довольно интересное в последних отчетах 13F. Уоррен Баффет закрыл свой последний квартал в качестве генерального директора Berkshire Hathaway с крупными движениями в портфеле, и честно говоря, эта история стоит того, чтобы ее разобрать.

Итак, что произошло: Оракул Омахи не ушел тихо в отставку. Вместо этого он организовал довольно агрессивную перестановку активов Berkshire. Основные новости, о которых все говорят? Масштабные продажи Amazon, Apple и Bank of America. Мы говорим о 7,7 миллионах акций Amazon, более 10 миллионах акций Apple и ликвидации более 50 миллионов акций Bank of America. Это снижение Amazon на 77%, снижение Apple на 75% с середины 2023 года и сокращение Bank of America на 50% с середины 2024 года.

Но вот что становится интересно. Уоррен Баффет не просто избавился от позиций — он ушел с тем, что я бы назвал заявительным ходом. Berkshire добавила более 5 миллионов акций The New York Times примерно на 352 миллиона долларов. Вот настоящая история, скрытая за всей этой шумихой о продаже.

Давайте сначала поговорим о том, почему продажи имеют смысл. Если посмотреть на оценки, становится ясно, что это было движущей силой. Apple раньше торговалась по P/E в низко-до-средних десятках, когда Баффет впервые закупился в 2016 году. Сейчас? У нее скользящий 12-месячный P/E 33. Это значительная переоценка. Bank of America рассказывает похожую историю. В 2011 году, когда Berkshire предоставила 5 миллиардов долларов поддержки, BofA торговалась с дисконтом к балансовой стоимости на 62%. Сегодня — с премией в 37%. Математика просто не сходится при таких ценах.

Amazon всегда была дорогой по традиционным метрикам, но суть в том — оценки важны, и Уоррен Баффет явно решил, что они больше не привлекательны. Что заметно, так это то, что это было не только деятельность в четвертом квартале. Баффет был чистым продавцом уже 13 кварталов подряд, практически с октября 2022 года. Это довольно последовательный сигнал о том, как он смотрит на общие оценки рынка перед выходом на пенсию.

Теперь, что касается сделки с The New York Times — тут все становится еще интереснее. Это чистый пример стратегии Баффета — брендовая компания с настоящим доверием потребителей, скромной дивидендной политикой, активными обратными выкупами и сильными фундаментальными показателями. На конец года у Times было 12,78 миллиона цифровых подписчиков, и число растет стабильно. Ценовая мощь реальна, а цифровая реклама работает на полную катушку с двузначным ростом.

Вот только есть один момент: Баффет заплатил агрессивный прогнозный P/E 24 за эти акции. Это не типично для человека, известного тем, что он ждет, пока оценки станут разумными. Это говорит о том, что он увидел что-то достаточно привлекательное, чтобы сделать ход, несмотря на то, что вход кажется растянутым. Может, это качество бизнеса, может, это подписочный "рвыв" или просто то, что после лет сидения в кэше даже Баффет был готов немного растянуться.

Общий контекст важен. Мы находимся в среде, где оценки по всему рынку стали растянутыми. Тот факт, что Уоррен Баффет провел 13 кварталов, будучи чистым продавцом, а затем завершил свою роль CEO крупной новой позицией, говорит о том, как он смотрит на возможности. Он не торопится, но когда он видит ценность — или хотя бы убедительную долгосрочную историю — он действует.

Что интересно для наблюдателей за рынком — это то, как это отражает текущую ситуацию. Большие технологические компании стали дорогими. Финансовые акции уже не предлагают ту же маржу безопасности, что раньше. Но качественные потребительские бренды с реальной ценовой мощью и сильными цифровыми бизнесами? За них, похоже, стоит платить, даже в последний квартал Баффета.

Я не говорю, что нужно сразу покупать акции The New York Times или избегать тех имен, которые Баффет продавал. Смысл скорее в том, чтобы читать сигнал. Когда кто-то с послужным списком Баффета делает такой ход — агрессивная продажа бывших ключевых активов и смелая новая позиция — это стоит внимания. Это довольно ясное заявление о том, где он видит ценность на этом рынке.

Продажи логичны с точки зрения оценки. Покупки показывают, что он не полностью настроен медвежьим взглядом на поиск возможностей. Это сбалансированный подход — дисциплинированный в том, что он готов платить, но не сидит полностью в стороне. Это, вероятно, хороший каркас для размышлений о рынках на оставшуюся часть 2026 года.