Только что заметил кое-что интересное в последних отчетах Apple, что стоит разобрать. Компания достигла рекордных 2,5 миллиарда активных устройств в своей экосистеме. Это ошеломляющее число, если подумать — это фактически означает, что у Apple есть прямой канал связи с четвертью населения мира только через оборудование. И эта установленная база — настоящая защита компании.

Что привлекло мое внимание, так это то, как это отражается на их бизнесе услуг. Доход от услуг достиг 30 миллиардов долларов, увеличившись на 14% по сравнению с прошлым годом. Это прекрасная часть их модели — как только вы владеете устройством Apple, экосистема делает его очень привязанным. Вы больше не просто покупаете оборудование; вы вкладываетесь в взаимосвязанную сеть подписок и сервисов. Именно это удерживает людей внутри.

И вот где становится интересно. Apple находится в этой триллионной рыночной капитализации, но при этом компания продолжает зарабатывать деньги как на оборудовании, так и на программном обеспечении. Смесь физических продуктов и цифровых сервисов трудно воспроизвести. Даже при всей шумихе вокруг ИИ, конкурентная защита Apple остается неприкосновенной. Стоимость переключения сама по себе мешает людям менять поставщика.

Но есть одна вещь, которая заставляет меня задуматься. Уоррен Баффет тихо продает акции Apple уже полтора года. Мы говорим о том, что Berkshire Hathaway сократила свои доли с более чем 900 миллионов до 238 миллионов акций. Это огромное сокращение. И я не думаю, что это случайность. Баффет обычно не сокращает позиции, если считает, что оценка вышла из-под контроля. Сейчас Apple торгуется по коэффициенту PE 34,1. Это далеко не дешево.

Когда один из величайших инвесторов всех времен начинает снимать часть своих вложений, это сигнал, на который стоит обратить внимание. Конечно, бизнес Apple феноменален — база из 2,5 миллиарда устройств это подтверждает. Но достаточно ли он феноменален, чтобы оправдать текущие оценки? Вот вопрос, который не дает мне спать по ночам.

Оптимистичный сценарий ясен: доминирующая экосистема, растущий доход от услуг и преимущество в распространении, которое почти невозможно воспроизвести. Пессимистичный сценарий тоже прост: оценка слишком высока, и даже Баффет, похоже, так считает. Это одна из тех ситуаций, когда обе стороны имеют веские аргументы.