Только что заметил кое-что интересное в последних цифрах Berkshire. Акции упали примерно на 5% после публикации их прибыли за четвертый квартал 2025 года, и все сходят с ума из-за падения операционной прибыли. Но если присмотреться поближе, тут происходит гораздо больше, чем кажется на первый взгляд.

Итак, да, операционная прибыль снизилась на 29,8% по сравнению с прошлым годом. На бумаге звучит жестко. Но вот в чем дело — страховой бизнес для Berkshire невероятно волатилен, и у них буквально был мощный квартал годом ранее, когда страховые взносы выросли на 302%. В этом квартале они сократились до 1,56 млрд долларов с 3,41 млрд долларов. Это не слабость, а просто природа их страхового флота. И вот что интересно — несмотря на снижение прибыли по страховым операциям, их фактический флот вырос до 176 млрд долларов, с 171 млрд долларов. Они придерживаются дисциплины в объеме премий на конкурентных рынках. Это действительно умное управление капиталом, а не тревожный сигнал.

Когда смотришь на картину за пять лет, ситуация полностью меняется. Операционная прибыль за 2025 год составила 44,5 млрд долларов, снизившись с 47,4 млрд долларов в 2024 году, но при этом она значительно опережает средний показатель за пять лет — 37,5 млрд долларов. Операционный денежный поток достиг $46B в 2025 году по сравнению с $40B средним за пять лет. Так что тренд на самом деле устойчив, если не смотреть только на один квартал.

А теперь самое интересное для меня — их денежные средства. Berkshire завершил 2025 год с 373,3 млрд долларов наличных и эквивалентов. Это действительно огромный запас средств. Генеральный директор Грег Абель ясно дал понять, что они активно ищут возможности для инвестирования этих средств, когда появятся подходящие ситуации. Они не будут торопиться просто так вкладывать деньги, но когда рынок становится хаотичным, у них есть исключительные возможности благодаря такому запасу наличных.

Что касается оценки, то цена к балансовой стоимости примерно 1,5 раза, а коэффициент P/E — около 23 на операционную прибыль за 2025 год. Для компании с рыночной капитализацией в 1,04 триллиона долларов, с надежными операционными бизнесами, крепким балансом и более чем $300B в акциях — это не кажется дорогим. Особенно учитывая наличные резервы.

Смотрите, всегда есть риск — в основном, что они не смогут эффективно использовать эти капиталы. Но их послужной список по распределению капитала практически безупречен. В условиях рынка, когда индекс S&P 500 близок к рекордным максимумам, а ИИ создает всю эту неопределенность, я предпочитаю компании с крепким балансом и реальной возможностью выбора. Такие падения Berkshire — это когда дисциплинированные инвесторы должны обращать внимание. Акции немного упали, запас наличных полон, а руководство терпеливо. Это действительно очень привлекательная ситуация для долгосрочного инвестирования.