Недавно я смотрел на динамику компании Barrick Mining, и здесь есть интересные моменты, которые стоит разобрать. Акции выросли на 61% за последние шесть месяцев, что довольно впечатляющая результативность. Для сравнения, более широкий сектор золотодобычи вырос на 53%, а индекс S&P 500 — всего на 6,1%, так что Barrick явно обогнал оба показателя.

Основным движущим фактором стал рост цен на золото. В январе цена достигала почти $5600 за унцию, после чего немного откатилась. Сейчас она держится чуть выше $5100, оставаясь на высоком уровне благодаря геополитической напряженности на Ближнем Востоке и спросу на активы-убежища. Центральные банки по всему миру также накапливают золото, что поддерживает базовый спрос.

Конкуренты Barrick, такие как Newmont, Kinross и Agnico Eagle, тоже показали хорошие результаты — рост на 57,6%, 50,8% и 50,9% соответственно, но Barrick всё равно удалось лидировать. Что касается технической картины, акции торгуются выше своей 200-дневной скользящей средней, что говорит о сохранении долгосрочного тренда, несмотря на недавнее снижение ниже 50-дневной.

Что привлекло мое внимание с фундаментальной стороны, так это их проектный портфель. У них есть серьезные проекты в стадии запуска — Goldrush с целью добычи 400 000 унций в год к 2028 году, проект Reko Diq в Пакистане, ожидаемый к производству 460 000 тонн меди и 520 000 унций золота ежегодно с конца 2028 года, а также расширение Lumwana Super Pit, доводящее добычу меди до 240 000 тонн в год. Это не мелкие ставки.

Финансовое положение тоже выглядит здоровым. В конце четвертого квартала 2025 года у них было $6,7 миллиарда наличных и эквивалентов, а за полный год операционный денежный поток составил $7,7 миллиарда (рост на 71% по сравнению с прошлым годом). Свободный денежный поток вырос на 194% до $3,9 миллиарда. Компания возвращает капитал акционерам через дивиденды и выкуп акций, недавно увеличив квартальный дивиденд до 42 центов за акцию — рост на 140% по сравнению с предыдущим кварталом. Текущая доходность составляет 3,6%.

Но есть и нюанс — и тут ситуация становится сложнее. Общие операционные издержки (AISC) на унцию выросли примерно на 9% по сравнению с прошлым годом в четвертом квартале, а руководство прогнозирует AISC на 2026 год в диапазоне $1,760–$1,950, что значительно выше показателя 2025 года — $1,637. Любая возможность снизить давление цен на золото будет только приветствоваться, но компания сталкивается с препятствиями — снижением содержания руды, ростом цен на расходные материалы и началом масштабной работы на Loulo-Gounkoto после возвращения под контроль в декабре.

Производство золота также снизилось на 17% в 2025 году — примерно до 4,3 миллиона унций, отчасти из-за приостановки работы Loulo-Gounkoto. Это создает давление на экономику единицы продукции, даже несмотря на высокие цены на золото.

По оценкам, цена акции Barrick торгуется по мультипликатору P/E 12,41, что примерно на 7,9% дешевле среднего по отрасли. Прогнозы прибыли за последние 60 дней были пересмотрены вверх: ожидаемая прибыль за 2026 год выросла на 49,6%, за 2027 — на 19,1% по сравнению с предыдущими оценками.

К чему это нас приводит? Плюсы очевидны — сильные проекты в разработке, стабильное генерирование наличных, привлекательные дивиденды и поддержка цен на золото на фоне геополитической неопределенности. Но рост издержек — это реальная проблема, которая может сжать маржу даже при высоких ценах на золото. Если вы уже владеете акциями, держать их имеет смысл. Структура не кричит «покупайте больше», но и не говорит «продавайте». Классическая ситуация для хранения активов в сырьевых товарах с хорошими фундаментальными показателями, но с реальными рисками роста издержек, за которыми нужно следить.