Думал о том, как люди часто путают стоимость собственного капитала с стоимостью капитала, и честно говоря, это довольно разные вещи, хотя их обычно упоминают вместе.

Итак, вот в чем дело: стоимость собственного капитала — это в основном то, что акционеры ожидают получить взамен за риск своих инвестиций. Это их минимальный порог доходности. Между тем, стоимость капитала шире — это общая стоимость финансирования компании с использованием как собственного капитала, так и заемных средств.

Для стоимости собственного капитала стандартным подходом является использование CAPM. Формула сводится к: безрисковая ставка плюс (Бета умножить на рыночную премию за риск). Безрисковая ставка обычно соответствует доходности государственных облигаций. Бета измеряет, насколько волатильна акция по сравнению с рынком — выше 1 означает большую волатильность, ниже 1 — меньшую. Рыночная премия за риск — это дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за принятие рыночного риска по сравнению с безопасными инвестициями.

Что действительно влияет на стоимость собственного капитала? Производительность компании, рыночные условия, процентные ставки, экономические циклы. Более высокий воспринимаемый риск или нестабильные доходы означают, что инвесторы требуют большей доходности в качестве компенсации.

Теперь стоимость капитала — здесь начинается самое интересное, потому что это взвешенная средняя стоимость как заемных средств, так и собственного капитала. Формула — WACC: (E/V умножить на стоимость собственного капитала) плюс (D/V умножить на стоимость долга, умноженную на (1 минус налоговая ставка)). E — это стоимость собственного капитала, D — стоимость долга, V — общая стоимость. Налоговая часть важна, потому что проценты по долгу налогово вычитаются, что делает долг дешевле, чем кажется.

Факторы, влияющие на стоимость капитала, включают соотношение долга к собственному капиталу, процентные ставки, налоговые ставки и фактические издержки заимствования по сравнению с собственным капиталом. Интересно, что компания с большим долгом может иметь меньшую стоимость капитала, если ставки по долгу выгодные, но это сопровождается повышенным финансовым риском — тогда акционеры требуют более высокой доходности, что может повысить стоимость собственного капитала.

Ключевое отличие: стоимость собственного капитала фокусируется на ожиданиях акционеров, а стоимость капитала дает полную картину затрат на финансирование. Компании используют стоимость собственного капитала для установления минимальной доходности проектов для акционеров. Они используют стоимость капитала, чтобы решить, принесет ли инвестиция достаточно дохода, чтобы оправдать затраты на финансирование.

Почему это важно? Потому что стоимость капитала определяет вашу пороговую ставку для инвестиций. Если ожидаемая доходность проекта ниже стоимости капитала, скорее всего, его не стоит делать. Высокая стоимость капитала сигнализирует о дорогом финансировании, что может подтолкнуть компании к использованию заемных средств вместо собственного капитала или наоборот.

Еще один момент: стоимость капитала обычно ниже стоимости собственного капитала, поскольку это взвешенная смесь, включающая более дешевый долг. Но если у компании много долга, разница сокращается или даже может измениться местами.

Если вы оцениваете инвестиции или думаете о стратегии портфеля, понимание этих двух показателей важно. Это не один и тот же инструмент, но вместе они многое рассказывают о том, насколько структура финансирования компании логична и оправданы ли ее проекты.