Акции PayPal резко упали после их отчета за 4 квартал — с момента объявления в начале февраля они снизились на 9,6%. Я смотрел на цифры, и честно говоря, промах на бумаге не был большим. Доход вырос на 3,7% до 8,68 миллиарда долларов, скорректированная прибыль на акцию составила 1,23 доллара, рост общего объема платежей (TPV) — 8,8%. Но вот в чем дело — руководство в основном дало слабое руководство на 2026 год. Они фактически сигнализировали, что ожидают снижения маржи по транзакциям и стабильной или немного снижающейся прибыли на акцию. Вот это и напугало рынок.

Настоящая проблема в том, что их основной бизнес по оформлению покупок быстро замедляется. Объем платежей через брендовые онлайн-кассы вырос всего на 1% в прошлом квартале, по сравнению с 5% ранее. Они винят слабость розничной торговли в США, международные внешние факторы и замедление в сфере путешествий и игр. Плюс они признали, что выполнение планов не соответствует ожиданиям, что привело к смене генерального директора. Количество платежных транзакций на аккаунт фактически снизилось на 4,8% по сравнению с прошлым годом, что вызывает тревогу.

Теперь, Venmo — это яркая точка здесь. Их объем платежей вырос на 13% в 4 квартале, что стало пятым подряд кварталом с двузначным ростом. Доход достиг 1,7 миллиарда долларов в 2025 году, что примерно на 20% больше, и структура смещается в сторону повседневной торговли. Это лучше позиционирует Venmo для долгосрочной прибыльности. Так что в экосистеме PayPal есть движущая сила роста.

Что касается оценки, PYPL торгуется дешево — прогнозный коэффициент P/E около 8,67X против 18X для отраслевого среднего. Visa и Mastercard торгуются по 23X и 25X соответственно. Так что на бумаге это выглядит как выгодная покупка. Но причина, по которой она дешевая, — проблемы с выполнением планов и конкурентное давление. Visa и Mastercard тоже снизились в этом году, но акции PayPal упали на 22% с начала года, так что она показывает худшую динамику.

Оценочные пересмотры на 2026 год идут в сторону ухудшения, что говорит о возможных дальнейших проблемах. Учитывая сложности с выполнением планов, конкуренцию и слабое руководство, я бы сказал, что это максимум — держать, возможно, даже подождать более ясной картины перед покупкой. Акции могут быть дешевыми по причине именно этого.