Итак, я думал о том, что произошло с переходом ФРС в прошлом году, и честно говоря, это было важнее, чем большинство людей осознавали в тот момент. Помните, когда срок Джерома Пауэлла закончился в мае 2025 года? Вся ситуация с приходом Кевина Уорша в качестве нового председателя ФРС казалась настоящим ударом по рынку.

Дело в том, что большинство инвесторов уже были нервны из-за того, что рынок акций был исторически дорогим. Затем Трамп активно настаивал на снижении ставок, а Уорш приходил с репутацией ястреба — человека, который действительно больше заботится об инфляции, чем о безработице. Это было противоположно тому, что хотел услышать рынок. И речь не только о словах; он критиковал огромный баланс ФРС в 6,6 триллиона долларов. Если бы он начал активно сокращать его, доходность облигаций бы взлетела, а ставки по ипотеке последовали бы за ними. Такой сценарий двойного удара мог бы серьезно навредить как экономике, так и ценам на акции.

Но вот что сделало ситуацию еще более запутанной: к моменту прихода Уорша в состав FOMC полностью раскололся. Я имею в виду, что в двух подряд заседаниях были противоположные мнения — такого практически никогда не бывает. Один член голосовал против снижения ставок, в то время как другой настаивал на агрессивных снижениях на 50 базисных пунктов? Это хаос для центрального банка. Это разрушило консенсус, на который опираются инвесторы, чтобы чувствовать себя уверенно.

Настоящая проблема заключалась в том, сможет ли Уорш действительно объединить комитет или его назначение только усугубит разногласия. Когда ФРС теряет доверие, для рынка акций, уже торгующегося по завышенным оценкам, наступает конец игры. Потенциал этого двойного удара — смена политики плюс институциональный раскол — был действительно чем-то, за чем стоило внимательно следить. Оглядываясь назад, интересно видеть, как все это на самом деле разворачивалось по сравнению с тем, о чем тогда волновались.