Недавно я видел обсуждение двух пищевых акций, SENEA и CAG, довольно интересное сравнение. Эти две компании, хотя и работают в области упакованных продуктов питания, используют совершенно разные подходы.

Seneca Foods в основном сосредоточена на переработке и распространении фруктов и овощей, то есть консервированные, замороженные и стеклянные бутылочные продукты. У них есть целая сеть производственных мощностей по всей Америке, клиентами являются розничные торговцы, поставщики питания и промышленные потребители, а также много бизнеса под частными брендами. Преимущество такой модели — масштаб, низкая стоимость и стабильная цепочка поставок.

В противоположность этому Conagra идет по пути диверсификации. Их ассортимент упакованных продуктов шире, включает замороженные продукты, закуски, продукты при комнатной температуре и другие категории, каналы сбыта тоже более разнообразны. Обе стратегии имеют свои плюсы, но по последним показателям разница довольно заметна.

С точки зрения цены акций, за последние три месяца SENEA выросла на 21,1%, а CAG — всего на 11,2%. За год показатели выглядят еще более впечатляюще: SENEA выросла на 56,1%, а CAG, наоборот, упала на 25,4%. В оценке стоимости, рыночная капитализация SENEA по отношению к продажам (EV/S) составляет 0,70 раза, что выше медианы за последние пять лет — 0,53 раза, — но по сравнению с 1,38 раза у CAG все равно значительно дешевле.

Поддержка SENEA во многом обусловлена несколькими факторами. Во-первых, они действительно являются лидерами в области переработки упакованных продуктов в Северной Америке, у них хорошие мощности и технологии. Во-вторых, у них прочная база клиентов — крупные супермаркеты, магазины у дома, а также поставщики питания и экспортные рынки. Особенно важна доля доходов от частных брендов, что обеспечивает стабильный денежный поток. Недавние результаты тоже хорошие: рост продаж обусловлен более высокими ценами, улучшением ассортимента и сезонным спросом. Плюс, сырье становится более доступным, маржа улучшается, денежный поток стабилен, долг снижается.

История CAG немного иная. Они вложили много усилий в замороженные продукты и закуски, эти направления показывают неплохие результаты в последнее время. В области замороженных продуктов сняты ограничения по цепочке поставок, активизировались промо-акции. Закуски, особенно продукты с высоким содержанием белка, пользуются спросом. Всё это соответствует потребительскому спросу на удобные продукты и продукты с высоким содержанием белка. Они используют сбалансированную стратегию: развивающие бизнесы (замороженные, закуски) получают инвестиции, а традиционные (основные продукты) — максимизируют прибыль за счет ценовой политики и контроля затрат. Недавно запустили проект Catalyst, использующий данные, автоматизацию и искусственный интеллект для переосмысления процессов, что может повысить эффективность.

Но сейчас ключевой вопрос — у какой из компаний более сильный инвестиционный кейс? У SENEA есть движущая сила и улучшение фундаментальных показателей, несмотря на рост цены, оценка остается умеренной. У CAG, хотя и более низкая по сравнению с историческими уровнями, есть давление со стороны слабого потребительского спроса и необходимости корректировать портфель, и для улучшения рыночных настроений нужны более ясные сигналы роста.

С текущей точки зрения, бизнес по упакованным продуктам SENEA более стабилен, и недавние операционные достижения более заметны, что повышает видимость прибыли. В то время как у CAG есть потенциал, но потребуется время, чтобы его реализовать. Поэтому, выбирая между этими двумя пищевыми акциями, SENEA кажется более привлекательной.