Только что ознакомился с отчетом YPF за четвертый квартал 2025 года, и да, это смешанный мешок. Они зафиксировали убыток в размере 1,67 доллара на акцию — гораздо хуже ожидаемого, — но вот в чем дело: выручка фактически превзошла оценки, составив 4,56 миллиарда долларов против консенсуса в 4,41 миллиарда долларов. Так что верхняя строка держится, но нижняя рассказывает другую историю.

Основная проблема? Производство углеводородов рухнуло. Выработка снизилась до 488 Mboe/день с 520,6 Mboe/день годом ранее, снижение на 6,2%. Нефть упала с 269,8 до 264,4 MBbl/день, а природный газ пострадал еще больше — снижение на 13,8% до 29,6 миллионов кубических метров в день. Проблема довольно ясна: зрелые традиционные месторождения теряют добычу, и хотя добыча сланцевых месторождений выросла, этого недостаточно, чтобы компенсировать спад. Когда смотришь на формулу углеводородов, с которой они работают, становится ясно, что стареющая инфраструктура — это реальный тормоз.

Ценовые реализации также рухнули. Нефть упала на 19,2% до 53 долларов за баррель, а природный газ снизился на 10,9% до 2,8 долларов за MMBtu. Это жестко для маржи. Единственный яркий момент? Их скорректированный EBITDA по добыче действительно вырос на 21,4% до $725M , потому что им удалось сократить издержки на добычу. Но в downstream ситуация разрушена — скорректированный EBITDA рухнул на 84,3% по сравнению с прошлым годом до 694 миллионов долларов, в основном из-за давления на местные цены на топливо.

Операционные расходы снизились на 24,9% до 1,53 миллиарда долларов, что помогло смягчить удар. Свободный денежный поток составил 265 миллионов долларов, а у них на счету 1,21 миллиарда долларов наличных против 10,56 миллиарда долларов долгов. В целом, YPF сталкивается с серьезными проблемами производства, которые цифры сами по себе не могут скрыть. Следить за тем, как они справляются с этим спадом производства, будет ключевым в будущем.