В последнее время я углублялся в основы корпоративных финансов и понял, что многие путают два понятия, которые на самом деле очень важны при оценке стоимости компании или анализе инвестиционных доходов.

Итак, что такое стоимость собственного капитала. Это в основном то, что акционеры ожидают получить взамен за вложение своих денег в акцию. Можно представить это как компенсацию за риск, который они берут на себя. Стандартный способ его расчета — использование метода CAPM — вы берете безрисковую ставку (обычно государственные облигации), добавляете умножение бета акции на рыночную премию за риск. Число бета показывает, насколько волатильна акция по сравнению с рынком в целом. Чем выше бета, тем больше колебаний, а значит инвесторы требуют более высокой доходности, чтобы оправдать этот риск.

Теперь стоимость капитала — это более широкая концепция. Это то, сколько компания фактически платит за финансирование всего — как за собственный капитал, так и за заемные средства. Компании используют WACC (средневзвешенная стоимость капитала), чтобы определить этот показатель, который по сути объединяет стоимость финансирования через собственный капитал и через долг, с учетом налоговых льгот по долгам.

Здесь начинается самое интересное. Эти два показателя дают разную информацию о финансовом состоянии компании. Стоимость собственного капитала фокусируется именно на ожиданиях акционеров. Стоимость капитала показывает общую картину финансирования. Поэтому, когда компания оценивает, стоит ли запускать новый проект, она смотрит, превышают ли предполагаемые доходы их порог стоимости капитала.

Факторы, влияющие на эти показатели, довольно просты — риск профиля компании, волатильность рынка, процентные ставки, экономическая ситуация. Если компанию считают рискованной, акционеры требуют более высокой доходности, что повышает стоимость собственного капитала. Со стороны долга, если ставки растут, это влияет на то, сколько компания платит за заем, а значит, и на общую стоимость капитала.

Одна вещь, которую я заметил, что люди часто неправильно понимают — предполагают, что стоимость капитала всегда ниже стоимости собственного капитала. Обычно так и есть, потому что долг дешевле из-за налоговых вычетов по процентам. Но если компания слишком заимствована, эта стоимость может начать приближаться или даже превышать стоимость собственного капитала, поскольку риск увеличивается по всему спектру.

Если вы рассматриваете оценку компаний или анализ решений по инвестициям, эти показатели стоит учитывать. Именно их используют менеджеры при выборе проектов и структурировании финансирования.