Только что читал о ставке Oracle на инфраструктуру ИИ, и честно говоря, чем больше я вникаю в детали, тем больше меня это нервирует. Итак, ситуация следующая: Oracle позиционирует себя как посредника в экосистеме вычислений ИИ — по сути, выступая в роли маркет-мейкера между поставщиками аппаратного обеспечения и компаниями по разработке программного обеспечения для ИИ. Они покупают чипы, строят дата-центры, а затем сдают вычислительные мощности клиентам вроде OpenAI. В теории звучит хорошо, правда?

Но цифры становятся просто безумными. В прошлом году Oracle потратила 21 миллиард долларов на капитальные расходы. В этом году? Они планируют удвоить эту сумму до 50 миллиардов. И только что объявили, что привлекут еще 45-50 миллиардов через долг и продажу новых акций. Это много денег, и откуда-то их нужно брать.

Сделка с OpenAI, заключенная в начале этого года, действительно привлекла все эти опасения к фокусу. Да, обязательство в 300 миллиардов долларов звучит масштабно, но все знают, что Oracle придется тратить огромные суммы на строительство пяти мегаздат-центров, чтобы выполнить его. По данным Bloomberg, речь идет о миллионах дорогих чипов для ИИ, потребляющих электроэнергию на уровне города. Они планируют завершить к 2027 году, но их баланс в это время серьезно пострадает.

Вот что меня больше всего беспокоит: Oracle фактически стала зависимой от одного крупного клиента. OpenAI сталкивается с собственными проблемами с расходами и рыночным давлением. Если эта связь ослабнет или рост OpenAI замедлится, вся инфраструктурная стратегия Oracle может столкнуться с серьезными препятствиями. Плюс есть проблема амортизации аппаратного обеспечения — все эти дорогие чипы со временем устареют и отразятся убытками в отчете о прибылях и убытках.

Акции уже упали более чем на 50% с пика в сентябре, и сейчас торгуются по прогнозируемой цене к прибыли около 18, что фактически ниже среднего по S&P 500. Эта скидка может показаться привлекательной, но я считаю, что есть лучшие возможности для получения экспозиции в ИИ. Риск-вознаграждение кажется неправильным, учитывая долг, капитальные затраты и концентрацию клиентов. Наверное, стоит наблюдать со стороны, а не прыгать в это прямо сейчас.