Только что понял кое-что, что тихо меняет решения по инвестициям уже несколько лет. В мае 2024 года Moody's вошли в историю, став третьим крупным рейтинговым агентством, которое снизило кредитный рейтинг американского государственного долга, снизив его с Aaa до Aa1. И это было не случайное совпадение.

Причина этого, согласно их заявлению, была довольно очевидной: соотношение государственного долга и выплат по процентам достигло уровней, значительно превышающих аналогичные показатели в других странах с похожим рейтингом. Подумайте об этом секунду. Мы говорим о тенденции, продолжающейся более десяти лет, которая наконец-то достигла точки разрыва.

Вот что привлекло мое внимание в отношении последствий. Когда происходит снижение кредитного рейтинга, заимствование становится заметно дороже по всему спектру. Доходность казначейских облигаций сразу же выросла после объявления, 30-летняя облигация достигла 5%. Это напрямую повлияло на более высокие ставки по кредитным картам, автокредитам и ипотекам. Любой, у кого есть переменная ставка или кто планирует брать кредит, внезапно столкнулся с более высокими затратами.

Картина потребительского долга тоже рассказывает интересную историю. К третьему кварталу 2024 года средний баланс по кредитным картам достиг $6,730 на человека, увеличившись на 3,5% по сравнению с прошлым годом. Общий долг по кредитным картам в США достиг $1,16 трлн, выросший на 8,6% в годовом выражении. Когда к этому добавляются растущие процентные ставки, люди естественно начинают принимать иные решения относительно расходов и инвестиций.

Самое поразительное для меня было то, как это снижение кредитного рейтинга повлияло на поведение инвесторов. Более высокие затраты на заимствование делают людей более осторожными в отношении новых рисков, будь то запуск бизнеса или вход на рынок недвижимости. В то же время потребители смещают приоритеты в сторону погашения долгов и сбережений, а не расходов. Этот сжатие в конечном итоге проявляется в отчетах о корпоративных доходах, что может привести к сокращению рабочих мест и более широкому экономическому замедлению. Для инвесторов, владеющих акциями, такой сценарий означает возможное давление на цены и сокращение дивидендов.

Но вот что интересно. Анализируя предыдущие случаи снижения рейтинга, реакция рынка была более умеренной, чем можно было ожидать. Когда S&P снизили кредитный рейтинг США в августе 2011 года, индекс S&P 500 упал на 6,6% на следующий день, но к концу недели восстановился и снизился всего на 1,7%. Снижение Fitch в августе 2023 года вызвало всего 0,7% падения рынка в первый день. Так что, несмотря на заголовки, паника на рынке была ограниченной.

Тем не менее, основная проблема не исчезает. Казначейские облигации США долгое время были глобальным активом-убежищем, и любое их ослабление может в конечном итоге вызвать отток капитала, усложняя финансирование долга государством. Конгресс вел переговоры о бюджетных соглашениях с предложениями о налоговых сокращениях, что могло бы еще больше увеличить дефицит, добавляя давления на ситуацию.

Настоящий вопрос для инвесторов — сможет ли доверие к управлению финансами США удержаться. Если да, то, вероятно, мы не увидим фискического кризиса в Великобритании, как в 2022 году. Но снижение кредитного рейтинга явно подчеркнуло одну важную вещь: диверсификация по регионам может стать вашим лучшим хеджем против продолжающейся неопределенности в американской фискальной политике.