Итак, все говорят о том, сможет ли Oracle стать следующей акцией-миллионером, но чем больше я смотрю на цифры, тем больше начинаю сомневаться.

Позвольте мне объяснить, что происходит. Oracle занимает позицию прямо в центре инфраструктурной игры — покупает дорогостоящее оборудование, строит огромные дата-центры, а затем сдаёт вычислительные мощности через свою облачную платформу. На бумаге это звучит надежно. Они не пытаются конкурировать напрямую с OpenAI или Anthropic в программном обеспечении, просто продают инфраструктуру. Классический ход — выбор лопат и кирок.

Вот в чем дело: их акции почти в четыре раза выросли с конца 2022 года до сентября 2025 года, когда достигли $326,90. Затем началось сильное падение. Сейчас они упали более чем на 50% от этого пика. Такой разворот обычно означает, что что-то напугало инвесторов, и честно говоря, когда начинаешь разбираться в их стратегии, понимаешь почему.

В декабре Oracle объявила о сделке на 300 миллиардов долларов с OpenAI. Звучит масштабно, правда? Но есть один момент — чтобы выполнить это обязательство, им нужно построить пять крупнейших в мире дата-центровых комплексов. Мы говорим о миллионах дорогих AI-чипов, каждый из которых потребляет столько электроэнергии, что хватило бы на целый город. По данным Bloomberg, они хотят завершить это к 2027 году, что... очень амбициозно.

Капитальные затраты выросли с 21 миллиарда долларов в прошлом году до 50 миллиардов в этом году. И они только что объявили о планах привлечь еще 45-50 миллиардов через долг и выпуск акций. Это много размывания для текущих акционеров и много долга на обслуживание.

Настоящая проблема, которую я вижу, — это концентрационный риск. Oracle внезапно делает ставку на одного клиента — OpenAI. Да, OpenAI огромна, но они также сжигают деньги и теряют долю рынка в некоторых сегментах. Если эта связь изменится или рост OpenAI замедлится, вся инфраструктурная стратегия Oracle может оказаться очень дорогой ошибкой.

Глядя на то, сколько миллионеров в мире было создано благодаря инфраструктурным играм, да, есть примеры. Но большинство из них не сталкивались с таким уровнем риска исполнения или концентрации клиента. Forward P/E Oracle в 18 дешевле среднего по рынку, но эта скидка, вероятно, отражает реальные опасения инвесторов о том, работает ли эта стратегия в долгосрочной перспективе.

Могут ли они это реализовать? Возможно. Но для инвесторов, желающих поставить на бум ИИ, есть, вероятно, более выгодные соотношения риск-вознаграждение. Акции, создающие миллионеров, обычно не требуют такого уровня финансовых инженерных решений и стрессов на балансовом счете для получения дохода.