В последнее время я погрузился в рынок акций каннабиса, и на самом деле есть много важного, что стоит понять о том, как сейчас структурирован этот сектор. Индустрия всё ещё сталкивается с серьёзными препятствиями — регуляторные реформы фактически застопорились как в США, так и в Канаде, что, честно говоря, является главным фактором, тормозящим рост. Тем не менее, есть некоторые сдвиги. DEA действительно начал процесс перевода каннабиса из Списка I в Список III, что звучит многообещающе на бумаге, но сроки постоянно откладываются. Это одна из тех ситуаций, когда оптимизм может опережать реальность.

Позвольте мне объяснить, что на самом деле происходит на этих рынках. В США действует по штатам, поскольку каннабис всё ещё незаконен на федеральном уровне, что означает, что у вас есть вертикально интегрированные операторы, строящие собственные цепочки поставок, бренды и розничные сети. Между тем, Канада полностью легализовала каннабис в 2018 году — первой страной G7, которая это сделала — но они сталкиваются с жесткими налогами, строгими правилами маркетинга и сильной конкуренцией со стороны нелегального рынка. Два очень разных поля для игры.

Если говорить о вариантах акций каннабиса на американском рынке, то Green Thumb Industries — по сути, главный игрок. Они занимают 36,3% в ETF AdvisorShares Pure US Cannabis (MSOS), с рыночной капитализацией около 1,89 миллиарда долларов. У них есть огромный портфель брендов — Rythm, Beboe, Incredibles — и они работают в нескольких штатах, имея как культивационные, так и розничные объекты. Trulieve — ещё один крупный участник, особенно в медицинском каннабисе, с сильным доминированием во Флориде, Аризоне и Пенсильвании. В 2024 году у них будет 200 диспансеров. Также есть Curaleaf, которая интересна тем, что расширяется в Европу, при этом сохраняя более 150 диспансеров в 19 штатах США.

Verano Holdings и Cresco Labs дополняют список основных американских компаний, занимающихся акциями каннабиса, каждая со своим портфелем брендов и операциями в нескольких штатах. Эти компании действительно пришлось проявлять креативность в бизнес-моделях из-за регуляторных ограничений.

Со стороны Канады ситуация выглядит иначе структурно. Innovative Industrial Properties — очень интересная компания — по сути, это инвестиции в недвижимость, которая сдаётся в аренду операторам каннабиса. У них есть объекты в 19 штатах, предоставляющие доступ к капиталу, которого традиционное финансирование избегает. Jazz Pharmaceuticals — совсем другой уровень; они приобрели GW Pharmaceuticals за 7,2 миллиарда долларов в 2021 году, что стало крупным шагом традиционной фармацевтической компании в эту сферу.

Кронос Групп — главный канадский акционер каннабиса, за которым стоит следить — они владеют Spinach и Peace Naturals, причём Spinach занимает топ-3 по продажам цветов и съедобных продуктов в Канаде. Они также расширяются в Германию. SNDL (ранее Sundial Growers) — крупнейший частный канадский ритейлер каннабиса, и на момент третьего квартала 2024 года они уже 11 кварталов подряд показывают рост доходов в этом бизнесе. Canopy Growth — старожил рынка — основана в 2013 году, выросла в одного из крупнейших производителей каннабиса в мире, даже заключая сделки с известными личностями.

Вот честный разговор о вложениях в акции каннабиса: этот сектор был довольно жестким в течение долгого времени. Долгосрочная идея о расширении рынка в США и возможной федеральной легализации остаётся сильной, но фондовый рынок не балует эти компании. Это молодые, волатильные инвестиции, которые сильно реагируют на новости о регуляции. Каждый раз, когда появляется обновление о легализации или развитии рынка, происходят значительные колебания цен. Это захватывающе, но точно не для инвесторов, избегающих рисков. Данные, на которые я ссылаюсь, относятся к концу 2024 года, поэтому рыночные капитализации и цены акций, очевидно, изменились, но структурные особенности позиций в секторе каннабиса остаются довольно стабильными. Стоит следить за этим, если вас интересует этот рынок, но входите с ясным пониманием волатильности.