Только что рассматривал сектор солнечной энергетики, и сейчас там действительно разворачиваются интересные динамики. Сторона спроса выглядит устойчивой — коммунальные предприятия, бизнес и домохозяйства искренне переходят на системы солнечной энергии с накопителями. Все говорят о декарбонизации и устойчивости сети, но настоящим драйвером является постоянный рост цен на электроэнергию. Люди хотят защититься от этого.

Вот в чем дело, однако. Неопределенность в политике значительно возросла. Закон «О Великом Прекрасном Законопроекте» сократил некоторые налоговые льготы по Закону о снижении инфляции и ввел требования к иностранным субъектам опасности, что создает реальную сложность для разработчиков. Есть компании, пытающиеся ориентироваться в федеральных разрешениях и ожидающие месяцы руководства Казначейства по соблюдению требований. Планирование и закупки стали запутанными. Но несмотря на все эти трения, долгосрочные основы не разрушились. Аналитики отрасли по-прежнему прогнозируют 246 ГВтdc общих солнечных установок до 2030 года, что говорит о том, что базовый спрос остается устойчивым.

Интересная ситуация с тарифами. Цены на модули фактически снизились на 12% по сравнению с прошлым годом благодаря расширению производственных мощностей и улучшенной технологии ячейки Topcon. Но эти сбережения полностью нивелировались. Цены на коммерческие системы выросли на 9% в третьем квартале 2025 года, главным образом потому, что затраты на баланс электроустановки и крепеж выросли на 50% по сравнению с прошлым годом. Затраты на коммунальные системы выросли еще больше — системы с фиксированным наклоном на 9%, системы с отслеживанием на 10%. Затраты на рабочую силу выросли на 15%, а накладные расходы EPC выросли почти на 40%. Так что наблюдается реальное сжатие маржи по всему спектру.

Интересно, что сама солнечная индустрия за последний год превзошла более широкий энергетический сектор. Рост на 40,4%, тогда как сектор нефти и энергии вырос всего на 34,6%. Но оценки стоимости сейчас сжаты — торговля по мультипликатору EV/EBITDA составляет 5,94 против 17,73 у S&P 500. За последние пять лет эта отрасль торговалась в диапазоне от 4,40 до 39,17, поэтому текущие цены выглядят разумными, если вы верите в долгосрочные прогнозы по стоимости солнечных систем, публикуемые аналитиками.

Рассматривая конкретные компании, меня заинтересовала Canadian Solar. Они только что завершили продажу своей батарейной станции Fort Duncan на 200 МВтч, что является частью их стратегии рециклинга капитала. Они монетизируют завершенные активы и реинвестируют в проекты с более высокой доходностью. Оценки прибыли за четвертый квартал 2025 года выросли на 25,2% по сравнению с прошлым годом, а консенсус-прогнозы на 2025 год улучшились на 37,1% за последние два месяца. Вот тот импульс, который хочется видеть.

Еще одна компания, за которой стоит следить, — Tigo Energy. Их новый запуск батареи GO в Северной Америке должен повысить скорость установки, снизить требования к пространству и обеспечить лучшую совместимость с существующими системами. Это важно для сегмента жилых систем хранения, где они пытаются расти. Ожидается, что продажи в 2026 году вырастут на 28%, а оценки прибыли почти утроятся — рост на 116,7% по сравнению с прошлым годом. Это значимо.

Sunrun тоже показывает хорошие результаты. Их уровень присоединения систем хранения достиг 71% в четвертом квартале, что выше 62% годом ранее. Они установили более 237 000 систем хранения и солнечных систем, что соответствует почти четырем гигаваттам-часам сетевого хранения. Недавно они погасили 81 миллион долларов по обеспеченной задолженности, что улучшает их баланс. Консенсус-прогнозы по прибыли за 2026 год улучшились на 400% за последние 60 дней — такой пересмотр обычно происходит при смене настроений.

Общий рейтинг отрасли все еще находится в нижних 41% секторов, что отражает краткосрочный пессимизм. Но если смотреть на это с более долгосрочной перспективы, то показатели стоимости солнечных систем, показывающие 8% доли производства электроэнергии в США в 2026 году и 9% в 2027 году, свидетельствуют о том, что это все еще доминирующая форма нового добавляемого потенциала в стране. Об этом никто сейчас особо не говорит.