Я внимательно следил за гонкой в области ядерной энергетики в последнее время, и между двумя компаниями развивается интересная динамика, пытаясь изменить наше представление о реакторах. NuScale Power и Oklo делают большие ставки на меньшие, более модульные конструкции — но они используют очень разные подходы, и рынок сейчас относится к ним очень по-разному.

NuScale строит небольшие модульные реакторы, которые действительно компактны — речь идет о высоте 20 метров и ширине около 2.7 метров, предназначены для предварительной сборки и монтажа на месте. Это единственный игрок в сегменте SMR, получивший стандартные одобрения проекта от Комиссии по ядерному регулированию США. Разработанный ими дизайн мощностью 77 МВт уже получил одобрение и используется в проекте RoPower в Румынии. Кроме того, они недавно заключили сделку с Теннесси-Вэлли Ауторити о возможном развертывании до шести гигаватт в семи штатах. Это серьезная инфраструктурная поддержка.

Oklo играет другую игру с микро-реакторами — думаете еще меньше. Их Aurora вырабатывает всего 1,5 МВт самостоятельно, но их можно соединять вместе, чтобы достигнуть от 15 до 100 МВт в зависимости от потребностей. Они используют металлическое урановое топливо, которое плотнее и дешевле традиционного уранового диоксида, и вот что важно — их реакторы могут работать около десятилетия на одном топливном заряде, вместо необходимости заправки каждые два года, как у обычных станций. Они только что заложили первый реактор Powerhouse в Айдахо, а также заключили контракт с ВВС базы Эйлсон в Аляске.

Но вот где начинается настоящее: ни одна из компаний еще не получает дохода от развернутых реакторов. NuScale не запустит свои первые станции до начала 2030-х годов, хотя в это время будет получать деньги за инженерные исследования и лицензирование. Аналитики прогнозируют, что их доходы могут вырасти с 31 миллиона долларов в этом году до 287 миллионов долларов к 2028 году. У Oklo сроки чуть раньше — они ориентируются на конец 2027 года для первой установки в Айдахо, что может принести 16 миллионов долларов в тот год.

История оценки стоимости — это то, что становится по-настоящему интересно. Oklo торгуется по цене более 600 раз превышающей их прогнозируемые продажи за 2027 год, с рыночной капитализацией около 9,7 миллиарда долларов. NuScale, несмотря на более конкретные краткосрочные катализаторы, оценивается примерно в 3,9 миллиарда долларов — примерно в 19 раз больше, чем прогнозируемые продажи за 2027 год. Это все еще дорого, но гораздо более разумно, чем у Oklo.

Что удивительно, так это то, как рынок наказал NuScale, в то время как Oklo получил поблажку. Акции NuScale упали почти на 80% с прошлого года, тогда как Oklo — всего на 20%. Вероятно, часть этого связано с тем, что инвесторы сосредоточены на краткосрочных катализаторах, а у Oklo есть дата развертывания в 2027 году, на которую можно ориентироваться. Основные точки поворота NuScale все еще в будущем, поэтому в этой волатильной среде их игнорируют.

Но дело в том, что обе компании могут в долгосрочной перспективе стать победителями в секторе ядерной энергетики. Они не конкурируют напрямую — NuScale строит большие модульные станции, а Oklo сосредоточена на удаленных, автономных приложениях. Но если смотреть на то, какая из них в ближайшее время будет более популярна на рынке, то сейчас явно лидирует Oklo, даже несмотря на то, что фундаментальные показатели NuScale, связанные с инженерным потенциалом и государственными партнерствами, выглядят довольно солидно.