Только что ознакомился с отчетом Credo за третий квартал, опубликованным в марте, и честно говоря, цифры довольно впечатляющие. Компания сильно превзошла ожидания — выручка составила от 404 до 408 миллионов долларов против первоначальных ориентиров в 335-345 миллионов долларов. Это не просто небольшое превышение, а значительный перевес вверх.

Интересно здесь именно картина спроса за этими цифрами. Credo набирает серьезные обороты у гиперскалеров — речь идет о пяти крупных клиентах, которые уже приносят доход, причем четыре из них дают более 10% от общего объема продаж. Пятый только начал наращивать объемы. Это значимый сдвиг с точки зрения риска концентрации.

Настоящий драйвер? Их бизнес активных электрических кабелей. Эти продукты AEC становятся де-факто стандартом для меж-стойковых соединений в дата-центрах, особенно при масштабировании до скоростей 200 Гбит на линию. Преимущество по надежности по сравнению с оптическими решениями огромное — речь идет о 1000-кратном улучшении надежности при на 50% меньшем потреблении энергии. Когда вы строите масштабные AI-кластеры, это важно.

Маржа также расширяется. Валовая прибыль по показателю Non-GAAP достигла 67,7%, увеличившись на 410 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом. Операционная прибыль выросла с 8,3 миллиона до 124,1 миллиона долларов. Это тот уровень операционной эффективности, который хочется видеть при масштабировании компании.

Сторона IC — их ретаймеры и оптические DSP — тоже набирает обороты. Оптический DSP Bluebird вызывает сильный интерес у клиентов, а их программа PCIe ретаймеров должна начать приносить доход в следующем финансовом году.

Конкурентно Credo конкурирует с Broadcom и Marvell, которые, очевидно, гораздо крупнее. Но в этой нише инфраструктурных решений для AI Credo занимает довольно хорошую позицию. Акции торгуются по мультипликатору 27,81x по прогнозной прибыли, в сравнении со средним по полупроводниковой индустрии 32,86x, так что по стоимости относительно конкурентов — не дорого.

Макроэкономические риски реальны — неопределенность с тарифами и конкуренция со стороны новых игроков, таких как Astera Labs, могут давить на маржу. И концентрация клиентов, хотя и улучшается, все еще требует наблюдения.

Но перевыполнение по прибыли, сигналы спроса от гиперскалеров, расширение маржи — это убедительная история для компании, которая движется по волне развития инфраструктуры AI. Стоит держать в поле зрения, если вы рассматриваете полупроводниковое воздействие на тренды дата-центров.