Итак, AMD только что потеряла 15% после публикации квартальных результатов, и вдруг все начинают спрашивать, является ли это возможностью для покупки или тревожным сигналом. Позвольте мне объяснить, что на самом деле происходит, потому что история гораздо более сложная, чем просто график акций.

Во-первых, сама компания в операционном плане работает хорошо. AMD за прошлый год заработала в общей сложности 34,6 миллиарда долларов, а их сегмент дата-центров достиг рекордных 16,6 миллиарда долларов — рост на 32% по сравнению с прошлым годом. Это солидные показатели. Их чипы используют во всём — от игровых консолей до инфраструктуры предприятий, и они делятся между устройствами так, что большинство людей даже не осознаёт. Но вот что интересно: Уолл-стрит не беспокоится о общем бизнесе AMD. Их волнует один клиент.

Этот клиент — OpenAI. И да, там назревает настоящая проблема. OpenAI обязалась купить до 6 гигаватт GPU-вычислительных мощностей напрямую у AMD к 2030 году. Звучит масштабно, правда? Но дело в том, что OpenAI также обязалась арендовать 281 миллиард долларов у Microsoft Azure и ещё 300 миллиардов у Oracle. При годовой выручке около 20 миллиардов долларов они не могут финансировать все эти обязательства самостоятельно. Им понадобятся серьёзные инвестиции. Но на прошлых выходных Journal сообщил, что Nvidia — крупный инвестор — отказывается от запланированных инвестиций на 100 миллиардов долларов. Это проблема для OpenAI и, следовательно, для планов роста AMD.

Во время отчётного звонка аналитики задавали генеральному директору AMD Лизе Су вопросы о сделке с OpenAI. Она попыталась успокоить ситуацию, подтвердив, что OpenAI получит первую партию GPU MI450 во второй половине 2026 года, как и планировалось. Эти новые чипы должны обеспечить в 36 раз больше производительности по сравнению с предыдущим поколением, если их разместить в стойках Helios AMD. Но есть один нюанс — нет гарантии, что OpenAI выполнит оставшуюся часть обязательств. Речь идёт о 3–6 миллионах GPU стоимостью примерно 90 миллиардов долларов. Это не то, что можно просто проигнорировать.

Теперь о бычьем сценарии: Су сказала инвесторам, что доходы AMD от дата-центров могут расти на 60% ежегодно в течение следующих трёх-пяти лет, а только AI-оборудование будет приносить десятки миллиардов долларов в год начиная с 2027 года. Если это произойдет, акции AMD могут оказаться недооценёнными при текущих уровнях. У компании явно есть спрос со стороны нескольких клиентов, помимо OpenAI, так что она не полностью зависит от одной сделки.

Но вот реальность оценки. AMD торгуется по коэффициенту P/E 49,9 на основе скорректированной прибыли на акцию в 4,17 доллара. Это даже выше, чем у Nvidia — P/E 43,5. Nvidia уже доминирует на рынке AI-оборудования с более быстрым ростом и большей выручкой от дата-центров. Так почему AMD должна торговаться с премией? Это не очень логично, если только вы не ставите всё на то, что прогноз роста в 60% действительно сбудется.

Мой вывод? Это падение реально, но терпение сейчас — возможно, лучший подход. Акции AMD выглядят уязвимыми для дальнейшего снижения в краткосрочной перспективе из-за высокой оценки. Если собираетесь покупать, лучше подождать более выгодной точки входа в ближайшие недели или месяцы. Ситуация с OpenAI требует большей ясности, а общий рынок AI всё ещё нервный. Лучше дождаться более подходящего момента, чем ловить падающий нож.