Только что завершил обзор первого квартала 2026 года по золоту, и честно говоря, это был один дикий квартал. Драгоценный металл начал год с US$4 384 и впервые в истории прорвал отметку US$5 000, достигнув почти US$5 600 в конце января. Но вот в чем дело — это была не вся история. Квартал превратился в настоящие американские горки, торгуясь в диапазоне от US$4 100 до US$5 600, поскольку глобальная неопределенность постоянно бросала рынку вызовы.

Итак, что же на самом деле произошло? Январь был золотым ребенком квартала, буквально. Золото уверенно росло и прорвалось до US$5 589 28 января. Но импульс не задержался. Февраль начался с высокой волатильности — Джеффри Кристиан из CPM Group упомянул, что в феврале было торговано более 200 миллионов унций фьючерсов на золото. Люди покупали через ETF тоже, а не только традиционное физическое золото. Совет по золоту мира сообщил, что в феврале в физически обеспеченные ETF поступило US$5,3 миллиарда, что стало самым сильным стартом года за два месяца.

Март стал по-настоящему хаотичным. Золото сначала поднялось выше до US$5 418 в начале месяца, но затем инвесторы просто сбежали. К 16 марта оно рухнуло ниже психологического уровня US$5 000. А затем началась настоящая кровавая баня — 20 марта золото рухнуло ниже US$4 500, а к 23 марта достигло минимума квартала в US$4 100. Это было самое резкое недельное снижение за 40 лет, без шуток.

Две мощные силы формировали прогноз цен на золото в течение первого квартала: политика ФРС и ситуация с Ираном. В монетарной сфере все следили за тем, останется ли Джером Пауэлл в руководстве ФРС или его заменят. Вся драма Трампа с Минюстом и Пауэллом создала неопределенность, которая изначально повысила спрос на золото как на безопасное убежище. Но когда Трамп выдвинул кандидатуру Кевина Ворша — более ястребиного варианта, — цена на золото пошла вниз, поскольку трейдеры пересмотрели сценарий снижения ставок.

Затем последовал геополитический шок. США и Израиль запустили операцию Epic Fury 28 февраля, и ситуация обострилась. Изначально это выглядело бычьим сигналом для золота — классический спрос на безопасное убежище подтолкнул цены к US$5 400 по мере распространения конфликта. Но тут стало сложнее: Иран заблокировал Ормузский пролив, цены на нефть превысили US$100 за баррель, и вдруг инфляция стала более актуальной проблемой, чем геополитический риск. Алекс Эбкарян из Allegiance Gold точно сказал, что золото не реагировало на саму войну — оно реагировало на возможность того, что ФРС может оставить ставки выше дольше из-за инфляции.

Настоящий удар — как эти два фактора переплелись. Повышение цен на нефть, возможная инфляция от удобрений и затяжной конфликт указывали на более стойкую инфляцию. Поэтому ФРС оставила ставки без изменений в своем объявлении 18 марта, а не снизила их. И именно поэтому модели прогнозирования цен на золото начали выглядеть менее бычьими по мере завершения квартала.

Но есть и интересный момент — фундаментальные показатели все еще выглядят солидно. Центральные банки продолжали покупать золото в январе, добавив 5 метрических тонн в свои резервы. Да, это медленнее, чем средний показатель в 27 метрических тонн в месяц в 2025 году, но новые покупатели, такие как Bank Negara Malaysia и Bank of Korea, присоединяются к игре. Дефицит США приближается к US$2 трлн, национальный долг — около US$39 трлн, и этот структурный фон никуда не исчезнет.

Что касается целей по прогнозам цен на золото: Goldman Sachs называл US$5 400 к концу года, JPMorgan — US$6 300 до ситуации с Ираном, ING смотрит на средний US$5 190, а Scotiabank более консервативен — US$4 100. Эд Ярдени даже отметил, что его фирма придерживается US$10 000 к концу десятилетия, хотя он снизил свой прогноз на 2026 год с US$6 000 до US$5 000.

Как я вижу, первый квартал показал нам, что у золота есть два конкурирующих сценария — структурные бычьи факторы (долг, покупки центральных банков, геополитические риски) и циклические препятствия (потенциальные более высокие ставки на длительный срок, инфляция на нефти). Кто победит, скорее всего, зависит от того, обострится или снизится ситуация с Ираном во втором квартале. В любом случае, игра с прогнозами цен на золото стала гораздо сложнее.