Только что посмотрел последние показатели Disney и пытаюсь понять, почему акция почти не сдвинулась с места с тех пор. Результаты за первый квартал действительно превзошли ожидания по EPS — 1,63 доллара, рост на 3,8% по сравнению с ожиданиями, но выручка чуть-чуть ниже — 25,98 миллиарда долларов с ростом на 5% по сравнению с прошлым годом. Так что сигналы противоречивые.

Что привлекло мое внимание — это стриминговая сторона бизнеса — Disney+ и Hulu вместе наконец вышли на прибыльность с $450M операционной прибылью, увеличившись на 72% по сравнению с предыдущим кварталом. Их доходы от стриминга выросли на 11% до 5,35 миллиарда долларов, что хорошо. Но вот в чем дело: они перестали раскрывать отдельные показатели подписчиков и ARPU, так что мы фактически летим вслепую, не зная, сколько у них сейчас реальных пользователей на каждой платформе.

Болевые точки очевидны. Операционная прибыль развлекательного сегмента упала на 35% по сравнению с прошлым годом, отчасти из-за спора по поводу трансляции YouTube TV, который обошелся им примерно в 110 миллионов долларов. Затем ситуация со Star India — доходы от рекламы снизились на 6% из-за того, как учитывается эта сделка. А с учетом закрытия приобретения Fubo в октябре, мы видим более высокие издержки, заложенные в цифры.

Положительный момент — сегмент Experience (парки развлечений и круизы) вырос на 6%, а операционная прибыль достигла 3,31 миллиарда долларов. Особенно сильны были внутренние парки, рост на 8%, благодаря новым круизным кораблям и увеличению расходов гостей. Доходы от потребительских товаров также выросли на 3%.

На второй квартал руководство прогнозирует прибыль от стриминга около $500M — примерно $200M лучше, чем в прошлом году. Но операционная прибыль спортивного сегмента ожидается снизиться на $100M из-за увеличения расходов на права. Так что история роста становится все более сложной.

Оценки за последний месяц снизились на 6%, что, возможно, объясняет, почему акция не растет значительно, несмотря на хорошие успехи в стриминге. Похоже, инвесторы закладывают некоторую осторожность из-за проблем с международным посещением и повышенных затрат на контент. Совет директоров голосует за нового CEO в начале февраля, и Джош Д’Амаро из сегмента Experience — главный кандидат, что может стать либо катализатором, либо нет. Пока что держимся на уровне рейтинга Zacks 3.