Давно присматривался к этому проекту, и честно говоря, это довольно дикая схема, если понять, что на самом деле происходит. MicroStrategy уже не совсем классическая софтверная компания в традиционном смысле — она фактически превратилась в игру с казначейством Биткоина, обёрнутую в корпоративную структуру. Вот в чем ключевая особенность, которую большинство людей упускает.

Итак, что такое акции Strategy: по сути, это заемная ставка на Биткоин. Если вы не настроены оптимистично по поводу Биткоина, вам, вероятно, не стоит трогать эти акции. Средняя себестоимость компании составляет около $76 000 за Биткоин, и если BTC не превысит эту сумму в течение следующих 5-10 лет, вы окажетесь в убыточной позиции. Но если Биткоин продолжит расти, акции значительно увеличивают эти прибыли. С 2020 года Биткоин вырос примерно на 483%, в то время как акции Strategy выросли на 863%. Это кредитное плечо работает в вашу пользу.

Очевидно, что и минус тоже увеличен. Волатильность значительно выше, чем при прямом владении Биткоином. Но что интересно — компания структурировала так, что даже в экстремальных сценариях их владения Биткоином теоретически покрывают их долговые обязательства.

Теперь большинство чистых компаний, занимающихся казначейством Биткоина, не имеют ничего другого. Strategy отличается тем, что у них всё ещё есть бизнес по корпоративному программному обеспечению и аналитике, приносящий реальный доход — около 477 миллионов долларов в 2025 году. Если этот бизнес будет генерировать положительный свободный денежный поток, он сможет поддерживать их дивиденды и выплаты по процентам. Это настоящее преимущество по сравнению с компаниями, которые просто хранят Биткоин.

Текущая ситуация с оценкой — это то, что привлекло мое внимание. У них примерно 718 000 единиц Биткоина. По текущей цене около $76 050, это примерно $46,6 миллиарда в стоимости Биткоина. Но рыночная стоимость компании составляет около $57,7 миллиарда — то есть они торгуются примерно по 1,21x от стоимости своих Биткоинов. Это дисконт, особенно учитывая, что бизнес по программному обеспечению фактически бесплатен при такой оценке.

Сейчас мы находимся в медвежьем рынке по Биткоину, BTC торгуется примерно на 46% ниже своего пика, поэтому акции Strategy сейчас падают. Но если у вас есть долгосрочная перспектива и вы готовы выдержать волатильность, такие падения исторически были тем местом, где можно заработать настоящие деньги. Вопрос в том, верите ли вы, что Биткоин в конечном итоге достигнет новых максимумов. Если да, то эта схема при текущих уровнях выглядит довольно привлекательной.