Только что ознакомился с ситуацией по доходам Oracle, и здесь определенно есть что разобрать. Компания должна опубликовать результаты за третий квартал 10 марта, и честно говоря, ситуация выглядит смешанной в зависимости от точки зрения.

Позвольте мне объяснить, что руководство прогнозирует. Ожидается рост доходов от облачных услуг в диапазоне 40-44% по сравнению с прошлым годом, что действительно впечатляет. Остаточные обязательства по выполнению на сумму 523,3 миллиарда долларов показывают, что здесь есть реальная видимость — эта цифра выросла на 433% по сравнению с прошлым годом. Они также делают ставку на ускорение облачных решений в сфере здравоохранения в этом квартале, что может стать приятным сюрпризом. Краткосрочные заказы на выполнение (RPO) выросли на 40% благодаря новым сделкам с Meta и NVIDIA, так что спрос со стороны предприятий кажется реальным.

Но вот где становится сложно. Акции уже упали на 35% за последние шесть месяцев, в то время как более широкий технологический сектор снизился всего на 5,6%. Это значительное недоисполнение. И когда вы смотрите на оценку, ORCL торгуется по коэффициенту P/E 27,25 — это выше как среднего по индустрии программного обеспечения, так и пятилетней медианы Oracle. Для акции, которая уже так сильно пострадала, хотелось бы увидеть некоторый запас прочности перед покупкой.

Конкурентное давление тоже реально. Oracle по-прежнему занимает пятое место по доле рынка облачной инфраструктуры с всего 3% глобального рынка. В то время как у AWS 28%, у Microsoft Azure — 21%, а у Google Cloud — 14%. Это крупные игроки с серьезным импульсом, а бизнес Oracle по устаревшему программному обеспечению за последний квартал фактически снизился на 3%.

Затем есть ситуация с долгом. Общий долг вырос на 40% до 124 миллиардов долларов, а свободный денежный поток стал очень отрицательным — речь идет о минус 10-13,2 миллиарда долларов. Они сжигают деньги на строительство дата-центров (подали облигационный займ на 25 миллиардов долларов и сделку по выпуску акций на 20 миллиардов в начале февраля). Это много заемных средств, накапливающихся.

История с инфраструктурой ИИ выглядит убедительно, я это признаю. Инициатива Stargate, партнерство TikTok USDS, расширение Oracle Cloud Infrastructure на 68% по сравнению с прошлым годом — это реальные драйверы роста. Но есть также 2,7 миллиарда долларов предналогового дохода от продажи доли Ampere, что искажает прибыль за прошлый квартал, поэтому базовое качество становится немного более мутным.

Так что же делать? Если спрашиваете, покупать или продавать сейчас, я бы склонялся к терпению. Если у вас уже есть акции, держать их имеет смысл, учитывая долгосрочную гипотезу по ИИ, но я бы не стал активно докупать на этих уровнях. Оценка все еще растянута, долг вызывает опасения, а после публикации отчетности ситуация станет яснее. Если хотите войти в позицию, разумнее дождаться отката после отчета. У компании есть правильное направление в облаках и ИИ, но риск-вознаграждение пока не кажется привлекательным, пока мы не увидим некоторого снижения оценки.

Итог: у Oracle есть история с инфраструктурой, но покупать или продавать стоит в зависимости от вашей точки входа. Фундаментальные показатели интересны в долгосрочной перспективе, но в краткосрочной — осторожность оправдана.