Только что заметил кое-что интересное в последних отчетах 13F. Уоррен Баффет завершил свой последний квартал в качестве генерального директора Berkshire Hathaway перед уходом на пенсию 31 декабря, и сделанные им шаги довольно много говорят о том, как он сейчас оценивает рыночные стоимости.

Первое, главное: парень полностью вышел из крупных холдингов. Речь идет о 7,7 миллионах акций Amazon, 10,3 миллионах акций Apple и огромной позиции в 50,7 миллионах акций Bank of America, которая сокращается. Это снижение Amazon на 77%, уменьшение Apple на 75% с середины 2023 года и сокращение BofA на 50% с середины 2024 года. Честно говоря, это такой ход, который заставляет задуматься о том, что он видит на рынке.

История оценки здесь довольно ясна, если посмотреть на цифры. Когда Уоррен Баффет впервые вложился в Apple в первом квартале 2016 года, она торговалась по P/E в низких — средних однозначных числах. Переносимся в настоящее время — и мы видим скользящий 12-месячный P/E в 33. Это огромный скачок. Bank of America рассказывает похожую историю — в 2011 году, когда Berkshire вложил 5 миллиардов долларов, BAC торговалась с дисконтом к балансовой стоимости в 62%. Сегодня это с премией в 37%. Amazon всегда была дорогой по традиционным метрикам, но даже она не избежала давления продаж.

Но вот что становится интересно. Несмотря на все эти продажи, Уоррен Баффет завершил с эффектным ходом, приобретя более 5 миллионов акций The New York Times за примерно 352 миллиона долларов. Это новая позиция, что заметно, потому что в последнее время он не делал ярких новых ставок.

Игра NYT имеет смысл, если понять, как думает Уоррен. Он всегда тяготел к потребительским брендам с реальными преимуществами — «моралью» или «защитой». И NYT это подтверждает. База цифровых подписчиков продолжает расти — 12,78 миллиона к концу года — и ценовая политика действительно сильна. Цифровая реклама растет двузначными темпами. Это денежная машина, которая действительно работает.

Теперь самое важное — оценка. Уоррен Баффет заплатил за NYT прогнозируемый P/E в 24, что довольно агрессивно для человека, известного своей терпеливостью и ожиданием идеальной цены. Это говорит о том, как он видит эту возможность.

Общий вывод за последний квартал Уоррена Баффета ясен: крупные технологические и финансовые акции стали слишком дорогими для его вкуса, но он все еще видит ценность в качественных бизнесах с реальными конкурентными преимуществами и сильным денежным потоком. Будет ли это предвидением или просто осторожностью — покажет время, но определенно стоит следить за реакцией рынка на эти шаги.