В последнее время много разговоров о рисках рецессии, и честно говоря, недавние экономические данные начинают рисовать довольно тревожную картину. Не говорю, что мы точно движемся к ней, но сигналы тревоги становятся все труднее игнорировать. Позвольте мне объяснить, что на самом деле происходит за кулисами.

Во-первых, тот отчет по занятости за январь, на который все так надеялись? Да, он выглядел солидно на первый взгляд: добавлено 130 тысяч рабочих мест, уровень безработицы — 4,3%. Но тут есть нюанс. Большая часть этих приростов пришлась на сферы здравоохранения и социальной помощи, которые в основном финансируются государством. Это не совсем тот органический рост рабочих мест, который должен поддерживать экономику. Еще хуже, когда Бюро труда пересмотрело свои показатели, они фактически признали, что экономика за весь 2025 год добавила всего 181 тысячу рабочих мест. Сравните это с первоначальной оценкой в 584 тысячи или с 1,46 миллиона новых рабочих мест в 2024 году. Это значительный спад, и в потребительской экономике, такой как наша, слабый рост занятости — тревожный знак возможной рецессии.

Почему это важно? Потому что людям нужны стабильные зарплаты, чтобы продолжать тратить, а потребительские расходы — это, по сути, двигатель всей экономики США. Если создание рабочих мест продолжит замедляться, это вызовет цепную реакцию, которую трудно остановить.

Затем есть ситуация с потребительским долгом, которая честно говоря, становится все более тревожной. Согласно данным Федерального резервного банка Нью-Йорка, долг домашних хозяйств достиг 18,8 триллионов долларов в четвертом квартале 2025 года, при этом долг, не связанный с жильем, — 5,2 триллиона долларов. Но настоящая проблема — это просрочки. Люди не справляются с ипотеками и кредитными картами на уровнях, которых не было с 2017 года. Общий уровень просрочек достиг 4,8% от всего непогашенного долга — максимум за примерно десятилетие. Это не мелкий сбой.

Особенно интересно, как это проявляется по разным уровням дохода. В районах с низким доходом и там, где цены на жилье падают, просрочки растут особенно сильно, тогда как у домохозяйств с высоким доходом ситуация выглядит лучше. Это то, что экономисты называют «К-образной» экономикой, когда богатые продолжают богатеть, а обычные люди борются за выживание. Добавьте к этому возобновление платежей по студенческим кредитам после многолетнего паузы, и у потребителей появляется давление с нескольких сторон.

Есть и противоречивые сигналы. Генеральный директор Bank of America заявил, что они наблюдают ускорение потребительских расходов среди своих клиентов, и розничные продажи выросли в январе. Но я бы отнесся к этому с долей скептицизма, учитывая, что происходит с просрочками.

Третья часть этой головоломки — сбережения. Во время пандемии у людей было много наличных. Низкие процентные ставки, государственные стимулы, локдауны, мешавшие тратить — люди сберегали как могли. Но сейчас это в основном ушло. Уровень личных сбережений составлял 3,5% в ноябре, снизившись с 6,5% всего за год, январь 2024 года. Долги по кредитным картам продолжают расти. Когда сочетаешь низкий уровень сбережений, слабый рост занятости и рост просрочек, получается потребитель, все более уязвимый к любым экономическим потрясениям. Настоящая рецессия может оказаться сильнее, чем ожидают многие.

Что произойдет, если мы действительно скатимся в рецессию? Тут вступает в игру Федеральная резервная система. Уже много лет ведутся споры о том, делает ли ФРС слишком много для поддержки рынков. Даже новый председатель ФРС Кевин Уорш задавался вопросом, насколько велика роль ФРС. Но честно говоря, сейчас распутать эти отношения очень сложно. У нас больше розничных инвесторов, чем когда-либо, с деньгами на фондовом рынке. Серьезный медвежий рынок с падением на 20% или больше может вызвать настоящий кризис доверия и ускорить рост просрочек.

Действия ФРС на данный момент довольно ясны. Они делали это раньше, особенно после финансового кризиса 2008 года. Если рецессия ударит сильно, ФРС, скорее всего, перейдет в режим стимулирования, что означает более агрессивное снижение ставок, чем ожидалось, и расширение баланса или хотя бы его сохранение. У них точно есть возможность снизить ставки, если потребуется. Если уровень безработицы резко вырастет, а инфляция продолжит приближаться к целевым 2%, снижение ставок станет очевидным шагом.

Дональд Трамп также ясно дал понять, что хочет, чтобы ФРС снизила ставки. Единственным реальным ограничением для действий ФРС станет, если инфляция останется высокой или начнет расти снова. Но при условии, что инфляция останется под контролем, ФРС сможет держать ставки стимулирующими. Исторически, когда ФРС придерживается политики стимулирования, долго держать рынки в подавленном состоянии очень трудно. По сути, это работает как страховка от умеренной рецессии.

Это не значит, что все будет гладко. Всегда есть непредвиденные события, которые могут сорвать любой план. Но если честно оценивать текущую ситуацию, риск рецессии реален, исходя из этих экономических индикаторов, и у ФРС есть инструменты для смягчения удара, если ситуация ухудшится. Главное — смогут ли они использовать их достаточно решительно и быстро.

Следите за показателями безработицы и данными о потребительских расходах в ближайшие месяцы. Это многое скажет о том, действительно ли мы скатываемся в рецессию или это просто сложный период, который со временем пройдет.